20220901-国海证券-莱克电气-603355.SH-2022半年报点评_2022Q2业绩端高增_新能源汽零业务增速靓丽_5页_349kb

莱克电气（603355）2022半年报点评总结

核心内容

莱克电气在2022年半年报中展现出稳健的业绩增长，特别是在新能源汽车零部件业务方面表现突出。公司2022年H1实现营业收入45.10亿元，同比增长10.81%，归母净利润4.82亿元，同比增长45.35%。2022Q2营收21.59亿元，同比增长4.97%；归母净利润2.71亿元，同比增长92.46%。公司整体业绩表现优于市场，尤其在核心零部件业务上因并表上海帕捷而实现大幅增长。

主要观点

• 新能源汽车零部件业务增长显著：帕捷并表后，公司铝合金精密压铸业务收入增长近700%，成为推动业绩增长的重要引擎。
• 自主品牌业务表现分化：2022H1自主品牌销售收入与去年基本持平，其中国内电商渠道增长约20%，但跨境电商受地缘政治影响出现较大幅度下滑，线下渠道则同比增长约10%。
• 净利率逆势提升：2022Q2净利率为12.54%，同比提升5.69个百分点，主要得益于汇兑收益增加带来的财务费用下降。
• 渠道与营销策略优化：公司通过线上线下渠道协同、产品创新以及内容营销平台合作，如小红书、短视频等，进一步提升品牌影响力和市场占有率。
• 可转债融资支持业务扩张：公司于2022年8月发行可转债募集资金12亿元，用于提升产能，支持新能源汽车零部件业务发展。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.44亿元、10.47亿元、11.57亿元，对应EPS分别为1.47元、1.82元、2.01元，当前PE为22.40倍，未来PE有望逐步下降至16.35倍。

关键信息

财务数据概览

业务结构分析

• 核心零部件业务：2022H1营收同比增长100%+，帕捷并表后成为增长主力，特别是铝合金精密压铸业务增长近700%。
• 自主品牌业务：2022H1销售收入与去年持平，但渠道结构有所优化，电商渠道增长显著，线下渠道增速较快。

成长能力与运营效率

• 资产周转率：2022E预计为0.95，较2021A有所提升。
• 存货周转率：2022E预计为7.00，显著高于2021A的5.17。
• 资产负债率：2022E预计为65%，2024E预计降至58%，显示公司偿债能力逐步改善。

风险提示

• 疫情反复：可能影响自主品牌业务增速。
• 市场竞争加剧：清洁电器品类面临更激烈的竞争。
• 研发成果不及预期：可能影响长期增长动力。
• 海运运力紧张：对供应链造成一定压力。
• 原材料价格上涨：对毛利率形成压力。

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级依据：公司业绩增长稳健，新能源汽车零部件业务增速亮眼，未来盈利预测乐观，估值合理。

研究员信息

• 分析师：孟昕
• 职位：国海证券研究所家电行业负责人
• 教育背景：南开大学金融学、法学双学士；香港城市大学金融硕士
• 过往经历：曾任职于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券
• 研究领域：涵盖白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等

总结

莱克电气在2022年半年报中展现出强劲的增长势头，尤其是新能源汽车零部件业务因帕捷并表而实现爆发式增长。尽管毛利率受到原材料波动影响，但净利率因汇兑收益增加而逆势提升。公司通过优化渠道、产品创新和营销策略，推动自主品牌业务发展，同时通过可转债融资支持产能扩张，未来增长可期。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注疫情、市场竞争、研发及原材料价格等潜在风险。