20180906-长城证券-环旭电子-601231.SH-公司专题报告_SiP模组的龙头_产品多点开花打开增长空间_13页_977kb

环旭电子公司专题报告总结

核心内容

环旭电子（601231）是一家专注于电子制造服务（EMS）及系统级封装（SiP）模组的公司，背靠大股东日月光集团，具备强大的技术实力和供应链优势。公司主要为苹果、联想、英特尔、IBM等国际品牌厂商提供ODM、JDM、EMS服务，业务涵盖通讯类、消费电子类、电脑及存储类、工业类及汽车电子类产品。公司目前处于业务扩张阶段，未来增长空间广阔。

主要观点

• 苹果产业链复苏：公司作为苹果的重要供应商，预计下半年将受益于iPhone产量恢复及iWatch 4的改版升级，通讯产品与消费电子类产品收入有望显著提升。
• SiP业务增长潜力大：公司SiP模组技术领先，产品线丰富，未来将受益于可穿戴设备及5G时代的浪潮，成为业绩增长的重要驱动力。
• 服务器市场带动电脑产品增长：公司电脑类产品因服务器主板需求增长而表现强劲，未来随着云计算发展，服务器市场仍将保持高增长，公司有望打入高阶服务器供应链。
• 汽车电子积极布局：汽车电子是公司未来重点发展方向，目前营收增长稳定，毛利率提升明显，公司正积极拓展新客户，以增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年净利润分别为11.46亿、13.95亿及17.07亿，对应PE分别为16.52X、13.57X、11.09X，显示出良好的成长性和估值潜力。

关键信息

股票基本信息

• 目前股价：8.7元
• 总市值：189.31亿元
• 流通市值：189.31亿元
• 总股本：217,592万股
• 流通股本：217,592万股
• 12个月最高/最低价：17.21元 / 7.81元

2018年上半年业绩

• 营业收入：128.05亿元，同比下滑0.67%
• 归母净利润：3.92亿元，同比下滑29.48%
• 扣非净利润：3.86亿元，同比下滑13.63%
• 销售净利率：3.06%，同比下降1.25个百分点
• 销售毛利率：10.47%，同比下降1.01个百分点
• SiP业务表现：因行业淡季、汇率波动及原材料涨价影响，毛利率有所下降，但下半年有望恢复高增长。

各业务板块表现

• 通讯类产品：上半年收入51.22亿元，同比下降18%，主要受淡季及汇率影响；下半年有望受益于iPhone销量恢复，收入创新高。
• 消费电子类产品：上半年收入33亿元，同比上升22.8%，主要得益于iWatch出货量提升；iWatch 4的改版将推动销量增长，公司有望受益。
• 电脑类产品：上半年收入18.01亿元，同比增长18.33%，主要由服务器主板需求带动；未来有望持续增长。
• 存储类产品：上半年收入3.58亿元，同比下降32.96%，但毛利率提升，预计未来将恢复增长。
• 工业类产品：上半年收入12.51亿元，同比增长31.55%，主要客户包括Motorola、Honeywell、IBM等。
• 汽车电子类产品：上半年收入8.16亿元，同比增长1.62%，毛利率提升8.67%，公司积极拓展客户，计划在东欧设厂。

盈利预测与估值

风险提示

• iPhone及iWatch出货量不及预期
• 服务器市场需求不及预期
• 原材料成本上涨超出预期

未来展望

公司正积极拓展非SiP业务，如服务器主板、SSD、工业类及汽车电子类产品，以实现多元化发展。公司计划通过与高通、中科曙光等合作，提升技术水平与市场占有率。同时，公司正积极布局海外，如巴西、东欧等，以增强全球竞争力。随着各项业务的逐步释放，公司未来增长潜力巨大，业绩有望持续提升。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次）
• 理由：公司具备强大的供应链地位，技术优势显著，未来在多个业务领域有望实现高增长，盈利预测乐观，估值合理。