20221026-国金证券-环旭电子-601231.SH-大客户新品带动SiP业务_汽车电子持续增长_4页_550kb

环旭电子 (601231.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

环旭电子是一家专注于电子制造服务（EMS）的公司，尤其在SiP（系统级封装）业务和汽车电子领域表现突出。2022年三季度报告显示，公司业绩显著增长，营业收入和归母净利润均实现大幅上升。公司当前股价为18.68元，总股本为22.04亿股，总市值为411.61亿元。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年前三季度实现营收495.30亿元，同比增长35.63%；归母净利润21.71亿元，同比增长93.36%。其中，第三季度营收205.90亿元，同比增长44.54%；归母净利润10.86亿元，同比增长90.01%。
• SiP业务受益于大客户新品：公司SiP产品主要应用于智能手机、智能穿戴设备、WiFi、UWB、毫米波天线模组等。与A客户合作密切，受益于其新品发布，带动SiP模组需求增长。此外，公司也在AR/VR新产品布局上取得进展，已有少量相关SiP产品出货。
• 汽车电子业务持续增长：公司积极布局汽车电子领域，与Tier1厂商、整车厂及上游功率芯片厂商广泛合作。2022年汽车电子客户订单大幅增长，Powertrain及域控制产品加速放量。公司进一步布局功率模块组装与测试环节，提供一站式服务。IGBT模块计划于2022年下半年量产，2023年有望实现车用SiC模块量产。
• 盈利预测乐观：预计2022~2024年公司归母净利润分别为30.79亿元、37.87亿元、45.47亿元，同比分别增长66%、23%、20%。对应PE估值分别为13倍、11倍、9倍，维持买入评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、SiP新订单不及预期、产品研发进度不及预期。

关键信息

财务数据概览

增长率与盈利能力

投资建议与市场分析

• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场中“买入”评级占比最高，评分1.00，对应“买入”建议。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场数据

• 总股本：22.04亿股
• 已上市流通A股：21.78亿股
• 总市值：411.61亿元
• 年内股价最高最低：19.14元 / 9.60元
• 沪深300指数：3657
• 上证指数：3000

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：持续增长，预计2022E为72,000百万元。
• 主营业务成本：占销售收入比例稳定在89%左右。
• 毛利：预计2022E为7,632百万元，占销售收入10.6%。
• 归母净利润：预计2022E为3,079百万元，同比增长65.70%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022E为822百万元，2023E为3,108百万元。
• 投资活动现金净流：预计2022E为-782百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2022E为1,149百万元。

资产负债表

• 货币资金：预计2022E为7,093百万元。
• 流动资产：预计2022E为36,966百万元。
• 负债：预计2022E为30,005百万元。
• 股东权益：预计2022E为14,500百万元。

市场中相关报告评级比率分析

总结

环旭电子在SiP业务和汽车电子领域表现出色，受益于大客户新品发布和行业增长趋势，业绩持续向好。公司未来发展前景乐观，盈利预测显示净利润增长显著，PE估值逐步下降。投资建议为“买入”，市场平均评分1.00，表明整体看好。然而，仍需关注行业竞争、SiP订单及研发进度等潜在风险。