20131204-广发证券-钢铁行业_2014年投资策略-去产能不确定性大_油气输送管是亮点_39页_1mb

钢铁行业2014年投资策略总结

核心内容

• 钢铁行业去产能：存在较大不确定性，受地方政府和中央政府博弈影响，不太可能一刀切，需制定可行规则解决产值、税收和就业问题，预计需要1-2年过渡期，2015年为关键期，可能因“十二五”末减排指标促成去产能。
• 油气输送管：作为行业亮点，预计未来两年需建设4万公里管网，2014年中石化新疆煤制气管线开工，主干线约2.1万公里，投资机会较为确定。
• 行业盈利：2013年大中型钢厂利润总额约150亿元，同比增长848.77%；预计2014年利润将升至200亿元左右，同比增长25%-30%，但仍处于微利状态。
• 钢价走势：2014年钢价有望小幅上涨，涨幅在1%以内，长材价格可能略高于板材价格涨幅。
• 估值情况：当前钢铁行业PB约0.8X，估值处于低位，但去产能进展不确定，故暂时维持“持有”评级。
• 推荐标的：确定性强的油气输送管公司包括玉龙股份、久立特材、金洲管道；若去产能有突破，可关注河北钢铁、新兴铸管、宝钢股份等龙头公司。

主要观点

• 宏观经济：整体不言复苏，GDP增速维持在7%-7.5%平台，2014年可能继续放缓。
• 新增产能减少：2013年底粗钢产能约9.56亿吨，预计2014年新增产能0.22亿吨，产能利用率将升至82.31%。
• 下游需求疲软：建筑业、房地产、制造业等需求增长放缓，但油气输送管需求强劲，预计2014年保持16%以上复合增长率。
• 原料价格影响：铁矿石、煤焦等原料价格持续上涨，但未来3年四大矿石巨头仍有近5亿吨产能投放，铁矿石供应宽松，预计2014年矿价小幅下跌。
• 钢价上涨因素：产能增幅小于需求增幅，过剩局面缓解，环保政策推动行业优化，但行业仍处微利状态，钢价上涨动力有限。
• 投资策略：在去产能未实质性推进前，油气输送管板块更具确定性，推荐相关公司；若去产能实施，将重点推荐行业龙头。

关键信息

• 2013年数据：
  • 粗钢产量约7.7亿吨，国内消费7.46亿吨，净出口0.51亿吨，过剩产量747万吨。
  • 大中型钢厂利润总额约150亿元，同比增长848.77%。
• 2014年预测：
  • 粗钢产量预计7.7亿吨，产能利用率升至82.31%。
  • 钢价预计小幅上涨，涨幅在1%以内，长材价格涨幅高于板材。
  • 全球铁矿石产量36.5亿吨，同比增长8.96%，矿价预计小幅下跌。
• 油气输送管：
  • 2014年中石化新疆煤制气管线开工，主干线约2.1万公里。
  • 未来两年需建4万公里管网，天然气产量增速维持15%左右。
• 风险提示：
  • 钢铁下游需求低于预期。
  • 去产能进展不及预期。
  • 钢价持续走低，行业面临亏损风险。

投资建议

• 持有评级：钢铁行业估值处于低位，但去产能不确定性大，投资机会尚待观察。
• 重点推荐：
  • 确定性强的油气输送管公司：玉龙股份、久立特材、金洲管道。
  • 若去产能实施，推荐行业龙头：河北钢铁、新兴铸管、宝钢股份。

风险提示

• 钢铁下游行业需求（如建筑业、制造业）若低于预期，将对行业造成压力。
• 去产能政策执行力度不足，可能导致行业盈利改善不及预期。
• 钢价持续下跌可能加剧行业亏损风险。

附录：重点公司数据