国防军工行业2018年度策略_投资成长价值_布局改革红利_26页_1mb

国防军工行业2018年度策略总结

核心内容

本报告分析了2018年国防军工行业的投资机会，指出军工行业在2017年表现疲软，但随着军改的推进和军费开支的结构性倾斜，行业基本面有望改善。2018年将呈现改革主题投资和基本面改善投资的双线机会。

主要观点

1. 行业表现疲软，蓄势待发

   • 2017年军工股表现弱于大盘，行业投资景气度平淡。
   • 军工行业估值处于历史中下部，预计2018年高估值将保持常态，未来将通过重点武器型号量产、资产注入和军品采购体系改革来消化高估值。

2. 军改力度空前，军品订单迎来高峰

   • 军改加速落地，预计从2018年起，新成立的军队采购单位将运行，军品订单有望补偿式放量。
   • 五年规划指引行业发展，军品订单在中后期集中释放，2018年为“十三五”规划的第三年，订单较为充裕。

3. 军费结构性倾斜，重大装备加速列装

   • 我国军费开支增长空间较大，未来将向海空军和信息化装备倾斜。
   • 武器装备研制突破技术瓶颈，如歼-20、运-20、国产航母等，将推动军费开支向装备费用倾斜。

4. 军工混改步入深水区

   • 军工混改持续推进，资产证券化成为行业发展的关键手段。
   • 重点推荐混改试点央企旗下上市平台和具备资产注入预期的标的。

关键信息

重点推荐公司

军改影响

• 军改预计2017年底结束，军品订单将逐步释放。
• 军改推动军品采购体系优化，加速装备升级。

军费增长

• 我国军费开支预计未来每年增速维持在10%左右。
• 军费结构将向海空军和信息化装备倾斜。

重点武器装备

• 军用直升机：AC352填补国内空白，预计2018年交付。
• 航空装备：歼-20、运-20、歼-16等新型战机大量列装。
• 海军装备：国产航母、万吨大驱等新型装备研制进展显著。

资产证券化

• 军工集团资产证券化持续推进，呈现核心军品注入、跨集团股权划转、央企产业重组整合三大特点。
• 资产注入进展取决于研究所改制及大股东意愿。

风险提示

• 军品采购不及预期
• 新能源车产销量不及预期
• 5G建设不及预期

图表目录

• 图1：今年以来军工行业表现
• 图2：军工行业相对表现（%）
• 图3：2011-2016年中信国防军工指数
• 图4：中航光电营收增速（2007-2016）
• 图5：2017年世界主要国家国防预算及占GDP比重
• 图6：2010-2017年中国国防预算支出及增速
• 图7：中国的军费开支结构（2009年）
• 图8：美国的军费开支结构（2015年）
• 图9：此处录入标题
• 图10：歼-20研制历程
• 图11：运-20运输机研制历程
• 图12：水陆两栖飞机AG600研制历程
• 图13：中国战斗机机构
• 图14：美国战斗机结构
• 图15：各国空军现役人员（万人）
• 图16：各国空军每百人军机装备量（架/百人）
• 图17：CVN-74斯坦尼斯号航空母舰
• 图18：CVN-76罗纳德·里根号航空母舰

表格目录

• 表1：新形势下的军事战略
• 表2：《关于深化国防和军队改革的意见》要点
• 表3：五年计划内容概要
• 表4：中美俄2017年军队飞机数量对比
• 表5：军工领域混合所有制改革相关标的推荐
• 表6：2016年军工资产运作方案
• 表7：研究所改制所面临的问题
• 表8：军工上市公司对应的军工科研院所