20250505-国盛证券-煤炭开采行业周报_压力测试或接近尾声_望阴霾散尽现晴空_23页_3mb

煤炭行业周报分析总结

行情回顾（2025年4月28日-4月30日）
中信煤炭指数报3,145.62点，下跌21.9%，跑输沪深300指数17.5个百分点，位列中信板块跌幅榜第27位。年初至今，动力煤、焦煤价格持续下行，长协与现货价格全面倒挂，煤炭行业利润同比下滑近半（2025年第一季度规模以上企业利润总额8038亿元，同比-47.7%）。26家样本煤企2025年第一季度利润总额同比增速全部下滑，降幅-86%至-242%。

行业分析

1. 动力煤

   • 价格持续探底：截至4月30日，北港动力煤报657元/吨，较年初跌111元/吨，已回落至2021年初水平；Q5500年度长协价675元/吨，跌至2021年下半年水平。
   • 供应端：主产区部分煤矿因完成月度任务临时减产，但整体供应仍宽松，坑口产能利用率提升。
   • 需求端：假期港口被动累库压制煤价，但大秦铁路检修结束、发运量回升，叠加季节性需求见底预期，价格或短期震荡。
   • 煤价下行空间有限：成本支撑下，价格已接近底部，部分煤矿价格微涨，但整体仍承压。

2. 焦煤

   • 价格弱稳运行：柳林低硫主焦报1250元/吨，同比跌750元/吨；主产区供应小幅回升，但下游需求疲软，焦企补库意愿不足，库存维持低位。
   • 供需格局：焦煤供应收缩与终端需求回落并存，吨焦利润回升至-6元（亏损收窄），但钢材出口受限可能进一步拖累焦炭需求。

3. 焦炭

   • 利润恢复，市场情绪偏强：吨焦盈利提升，焦企产能利用率维持高位，铁水产量增加支撑刚需。但钢材价格波动及终端需求回落仍存隐忧。

投资策略

• 重点推荐：煤炭央企（中国神华、中煤能源）、困境反转企业（中国秦发）、绩优股（陕西煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业）及弹性标的（兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份），关注华阳股份等未来增量机会。
• 核心逻辑：行业需求或逐步复苏，煤价底部临近，叠加政策支持和供给端收缩，长期看好煤炭行业高质量发展。

风险提示

• 国内产量释放超预期；
• 下游需求不及预期；
• 原煤进口超预期。

行业动态

• 国际方面：莫桑比克煤炭企业因价格下跌及政治动荡裁员；日本电企因煤价暴跌低价出售煤矿股权；澳大利亚怀特黑文公司一季度原煤产量环比下降。
• 国内进展：朔黄铁路煤炭运输量突破1亿吨，鄂尔多斯一季度原煤产量同比增38%；国内首个露天煤矿无人化方案通过验收，推动智能化转型。
• 政策与市场：金砖国家新成员仍依赖化石燃料，但清洁能源项目加速；大秦铁路2024年利润同比降242%，货运量目标4亿吨。

结论
煤炭行业当前处于价格探底阶段，供需矛盾逐步缓解，海外供应收缩或支撑国内煤价。行业利润下滑幅度收窄，部分企业已探底回升，但需求回升仍需时间。短期关注高温天气对动力煤需求的提振，长期则需政策支持与供给端优化，行业集中度或进一步提升。