零售美护行业2026年中期策略_板块β承压_关注细分赛道结构性亮点_54页_2mb

零售美护板块2026年中期策略总结

核心内容

2026年第一季度，零售美护板块整体表现分化，部分细分行业出现结构性改善，同时受政策、竞争和市场环境影响，部分业务增长低于预期。分析师建议关注消费边际变化的宏微观指标，把握板块底部布局机会。

主要观点

• 板块β承压：整体板块增长乏力，但存在结构性亮点。
• 关注细分赛道：化妆品品牌、个护、医美、黄金珠宝等细分领域表现不一，需关注具体标的。
• 低基数与修复弹性：部分标的因低基数表现超预期，Q2有望迎来修复。
• 事件性催化：AI电商、世界杯、保健品政策等事件可能带来短期增长机会。

关键信息

一、美护板块分析

1. 化妆品品牌

• Q1表现：板块收入盈利符合预期，前期调整标的如贝泰妮、敷尔佳等迎来显著复苏，带动结构性改善。
• 收入端：彩妆表现优于护肤，海外美妆复苏，国货分化明显。
• 盈利端：毛利率因产品结构优化提升，但销售费率因竞争加剧上升，导致毛销差承压。
• Q2展望：推荐贝泰妮、上海家化、敷尔佳等，关注巨子生物、丸美生物等低基数弹性机会。

2. 个护与大健康

• Q1表现：收入增长低于预期，主要受抖音政策趋严、高基数和暖冬影响。
• 收入端：倍加洁、洁雅股份等因产品结构高端化和海外订单表现亮眼。
• 盈利端：毛利率提升，但销售费率同步上升，盈利分化明显。
• Q2展望：关注保健品政策回暖、夏季季节性需求及低基数标的如百亚股份、登康口腔等。

3. 医美

• Q1表现：收入盈利符合预期，终端需求景气度向好。
• 上游：供给扩容加剧内卷，新品成为增长核心。
• Q2展望：医美新品放量，推荐四环医药。

4. 黄金珠宝

• Q1表现：利润超预期，金条、港资、金镶钻等表现较好，克重黄金和加盟渠道收缩。
• Q2展望：关注金价平稳带来的终端动销修复，推荐周生生、潮宏基。

5. 跨境板块

• Q1表现：精品收入增长超预期，泛品利润修复。
• Q2展望：低基数下增长有望加速，推荐华凯易佰、赛维时代、绿联科技。

6. 线下零售

• Q1表现：整体平淡，收入分化明显，潮玩IP、母婴表现稳健，传统超市仍承压。
• Q2展望：关注内需β影响，建议跟踪宏微观内需指标。

二、Q2重点推荐标的

三、事件性催化主线

1. 保健品政策落地：带来抖音投放回暖，推荐若羽臣、倍加洁。
2. AI+战略深化：如淘天推出千牛Claw，关注壹网壹创、宝尊电商。
3. 体育赛事：世界杯及国内赛事催化，推荐力盛体育、交运股份。
4. 医美新品放量：推荐四环医药。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 消费持续疲软
• 新业态新产品表现不及预期

关联关系披露

• 上海家化为方正证券关联方