2017年煤焦四季度季报_13页

报告摘要

2017年四季度，国内煤焦市场整体呈现供需平衡甚至略有宽松的状态，市场情绪偏空。焦炭市场在三季度经历了连续上涨，累计涨幅达660元/吨，但四季度因环保限产执行力度不及预期、钢厂提前限产等因素，焦炭需求减少，价格面临下跌压力。焦煤市场同样偏空，但下跌相对滞后，优质主焦煤价格依然坚挺。

焦炭市场：
- 三季度上涨主要由环保限产和钢厂高盈利支撑。
- 四季度焦炭供需矛盾不大，整体供应缺口可能性较小，甚至可能出现过剩。
- 钢厂库存水平较高，对焦炭价格形成支撑，市场寻货积极性下降。
- 焦炭价格预计四季度累计降幅约300元/吨，港口交割级焦炭四季度末平仓价在1900元/吨附近。
焦煤市场：
- 炼焦煤供应有一定收缩预期，但缺乏明确限产政策，多数企业自主执行，力度有限。
- 主焦煤资源偏紧，进口煤释放不足，对国内市场形成支撑。
- 焦煤价格区间预计在1100-1400元/吨，优质主焦煤价格坚挺，11月中旬前仍将保持相对强势。
限产执行情况：
- 焦化企业限产执行力度不足，实际减少产量远低于理论预期。
- 钢厂提前储备焦炭库存，导致焦炭需求减弱，对市场形成压力。
出口与进口评估：
- 焦炭出口量同比下降，对国内市场影响有限。
- 焦煤进口量受政策和通关限制影响，四季度预计在120-250万吨之间，难以显著提升。

环保限产：2+26城市及其他主动限产城市焦炭产能预计从81%降至62%，但实际执行情况仍有偏差。
钢厂库存：全国样本钢厂焦炭库存可用天数为12.52天，仍处于中等偏上水平。
焦炭供需：理论限产下焦炭供应减少1424万吨，但实际需求减少更多，预计四季度焦炭供需平衡，甚至出现过剩。
焦煤供应：国内炼焦煤产量同比增长1.51%，主焦煤产量增长5.13%，但供应偏紧，进口煤释放不足。
产能变化：2017年焦炭行业净退出产能约834万吨，四季度无新增或淘汰产能，总产能预计从2016年的6.79亿吨降至6.7亿吨。
利润与开工率：焦企盈利与开工率正相关，四季度焦炭盈利空间缩小，但短期内难以回到0点以下，支撑焦煤市场需求。
策略推荐：
- 单边策略：市场下跌气氛增强，焦炭及焦煤价格可能持续走低。
- 阶段性做空煤焦比价：焦炭价格下跌，焦煤价格相对滞后，可阶段性做空焦企利润。
- 做空01-05价差套利：J1801与J1805价差处于中间水平，预计远月合约因需求集中释放而支撑上涨，价差仍有下行空间。
- 煤焦盘面比价：当前比价在1.6-1.7附近，理论向下空间较大，可持有至1.5附近。

地区	城市	年产量（万吨）	开工率	出焦时间	库存变化	产量减少（万吨）
山西	临汾	2300	80%	36小时	65%	-57.5
河南	济源	1825	81%	36小时	67%	-127.33
河北	定州	780	93%	36小时	70%	-89
河北	承德	780	93%	36小时	70%	-89
河北	秦皇岛	780	93%	36小时	70%	-89
江苏	徐州	1560	95%	36小时	95%	0
总计		22917	81%		68.5%	-1424.24