20260826-浙商证券-华通线缆-605196.SH-华通线缆点评报告_中报业绩符合预期_电解铝阿尔法属性逐步呈现_3页_643kb

华通线缆中报业绩总结

核心内容概述

华通线缆2026年上半年业绩表现稳健，营收和归母净利润均实现同比增长，符合市场预期。公司传统业务和电解铝项目双轮驱动，尤其在非洲市场的电解铝业务展现出显著增长潜力，成为公司业绩提升的重要引擎。

主要财务表现

营收与利润

• 2026年上半年：
  • 营收：48亿元，同比增长41%
  • 归母净利润：1.6亿元，同比增长19%
  • 扣非归母净利润：1.2亿元，同比下降3%（剔除汇兑影响后为3亿元，同比增长139%）
  • Q2营收：27亿元，同比增长43%，环比增长27%
  • Q2归母净利润：0.99亿元，同比增长3%，环比增长53%
  • Q2扣非归母净利润：1亿元，同比增长7%，环比增长359%

盈利能力

• 毛利率：17.53%，同比提升2.99个百分点
• 净利率：3.38%，同比下降0.62个百分点
• 2026Q2：
  • 毛利率：18.99%，同比提升5.34个百分点
  • 净利率：3.61%，同比下降1.45个百分点

费用管控

• 期间费率：12.47%，同比提升3.34个百分点
• 各项费用占比：
  • 销售费率：1.47%，同比下降0.41个百分点
  • 管理费率：3.87%，同比上升0.34个百分点
  • 财务费率：6.08%，同比上升3.98个百分点（主要受汇兑损失和利息费用影响）
  • 研发费率：1.05%，同比下降0.57个百分点

业务亮点

传统业务增长

• 电线电缆业务：

  • 营收：42亿元，同比增长41%
  • 毛利率：16.06%，同比增长4.97个百分点

• 连续油管及作业装置业务：

  • 营收：5.4亿元，同比增长62%
  • 毛利率：26.98%，同比下降13.53个百分点

电解铝业务拓展

• 非洲安哥拉项目：
  • 一期12万吨项目已于2026年1月投产
  • 二期24万吨项目正在推进中，预计2027年建成
  • 2026中报：安哥拉子公司营收3.8亿元，净利润1.2亿元
  • 中性假设下：一期满产后净利润10.4亿元，二期满产后总利润约31亿元
  • 未来产能：若五期全部建成，电解铝产能可达52万吨，成长空间广阔

盈利预测与估值

• 2026年预测每股收益：1.55元

• 2027年预测每股收益：3.96元

• 2028年预测每股收益：6.03元

• 估值趋势：随着电解铝业务的扩张，公司估值有望持续下降，未来三年P/E倍数预计从21.71倍降至5.57倍

风险提示

1. 全球贸易环境恶化
2. 海外汇率波动
3. 海外区域局势动荡
4. 电解铝及原材料价格大幅波动
5. 加拿大客户应收账款风险

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”若表现优于指数20%以上。

公司基本面数据

股票基本信息

• 收盘价：¥33.57
• 总市值：17,153.34百万元
• 总股本：510.97百万股

财务摘要预测值（单位：百万元）

业务战略与展望

• 全球布局：公司持续拓展海外市场，尤其在非洲地区布局电解铝项目，具备全球竞争力
• 产品多元化：不仅在传统电缆业务上保持增长，还拓展数据中心专用线缆等新产品
• 阿尔法属性：非洲电解铝项目因全球原铝供给阶段性收紧，展现出较强的盈利能力和成长性

总结

华通线缆2026年上半年业绩表现良好，营收和归母净利润均实现同比增长，但受汇兑损失、利息费用和信用减值影响，扣非归母净利润小幅下滑。公司传统业务持续增长，同时非洲电解铝项目成为新的业绩增长点，预计未来随着二期项目投产，公司盈利能力将显著提升。公司盈利预测乐观，未来三年归母净利润预计增长177%、156%、52%，估值逐步下降，投资评级为“买入”。然而，需关注全球贸易环境、汇率波动、区域局势及原材料价格波动等潜在风险。