20260423-国盛证券有限责任公司-倍加洁-603059.SH-善恩康表现良好_业务布局逐步完善带动业绩修复_3页_613kb

倍加洁（603059.SH）总结

核心内容

倍加洁（603059.SH）是一家国内领先的口腔清洁护理用品与一次性卫生用品制造商，2025年业绩预计扭亏为盈，归母净利润预计为8800万元至1.32亿元，同比增长240.9%。公司通过参股子公司薇美姿及控股子公司善恩康的业绩改善，带动整体业绩修复。公司正逐步构建“口腔护理 + 益生菌”大健康多业务平台，提升收入与利润增长空间。

主要观点

1. 业绩改善：公司2025年预计实现归母净利润扭亏为盈，主要得益于善恩康和薇美姿的业绩提升。
2. 业务布局：公司积极拓展益生菌领域，善恩康在AKK菌研发方面具备先发优势，产品矩阵丰富，覆盖大健康、医药、乳品、食品饮料、日用日化等多个行业。
3. 市场拓展：善恩康已与海外经销商达成框架性合作，未来将通过加强海外合作和国内大客户导入，进一步扩大市场份额。
4. 牙膏业务优化：公司通过优化产品和渠道结构，提升牙膏业务的毛利率，同时通过大客户开发实现销量增长。
5. 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为15.39/17.55/19.60亿元，归母净利润分别为1.09/1.50/1.95亿元，净利润增速分别为240.9%、37.4%、30.4%。
6. 估值与投资建议：当前对应2026年估值为23.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2023年归母净利润为9300万元，2024年为-7800万元，2025年预计为1.09亿元，2026年预计为1.50亿元，2027年预计为1.95亿元。
• 2025年公司营收预计为15.39亿元，同比增长18.5%。

业务布局

• 善恩康：专注于AKK菌研发，拥有500余株菌株，产品包括益生菌原料菌粉、AKK菌、即食型益生菌、固体饮料、特色发酵剂、功能性食品及衍生品。
• 薇美姿：参股子公司，2025年经营业绩改善，对公司整体利润有积极贡献。
• 牙膏业务：通过大客户开发与自身研发，实现销量与毛利率的双重提升。

财务数据

• 资产负债表：2023年资产总计2015亿元，2025年预计为2235亿元，资产负债率从38%下降至48.4%。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流预计为188亿元，投资活动现金流为-167亿元，筹资活动现金流为-84亿元。
• 利润表：2025年预计实现营业利润104亿元，净利润109亿元，ROE预计为10.0%。
• 财务比率：2025年P/E为32.3倍，P/B为3.2倍；预计2027年P/E为18.0倍，P/B为2.5倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司盈利能力和市场拓展潜力良好，未来三年成长空间显著。

风险提示

1. 新客户拓展不及预期
2. 行业竞争加剧
3. 原材料价格波动

股票信息

• 行业：个护用品
• 收盘价（2026年04月22日）：35.00元
• 总市值：3515.70亿元
• 总股本：100.45百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：1.58百万股

分析师

• 王长龙（分析师，执业证书编号：S0680525070006，邮箱：wangchanglong@gszq.com）
• 萧灵（分析师，执业证书编号：S0680523060002，邮箱：xiaoling@gszq.com）

相关研究

1. 《倍加洁（603059.SH）：代工业务共振改善，内生外延共驱成长》（2024-04-23）
2. 《倍加洁（603059.SH）：口腔护理ODM龙头，内生外延成长可期》（2024-02-28）

估值与财务指标

估值比率

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

免责声明

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