【城投债观察及投资系列之四】“化债”新动向与城投平台转型的机会-20240229-德邦证券-11页_765kb

信用利差及城投债分析

四类金融风险成为重点防范领域：

从金融工作会议与经济工作会议的主旨来看，房地产、地方债务、中小金融机构可能产生的金融风险，已成为中央高度关注的防范重点，三者相互交织，需要通力协调与及时出台相应政策。

国家政策与银行表态支持化解地方债务：

2023年12月至2024年1月，国家发改委、财政部、央行及多家国有银行密集召开了年度工作会议，重点部署地方债务化解任务。中国银行、农业发展银行及农行对于债务化解表态明确，部分银行支持化解债务的重点区域对彼等城投平台的债券估值提供有利影响。

城投平台转型：

城投平台从单纯的融资功能走向城市基础设施建设与产业引入的关键媒介，未来还会成为地方政府产业转型与整合的关键要素。

投资策略建议：

1. 拉长久期：选择债务管控较好且经济发达的六个省份（江苏、浙江、福建、广东、安徽、江西），择选1年以上期限城投债，以应对可能的短期波动，预期持有至2025年可提升流动性。
2. 下沉短期：以0-1年短期债券为主，择优选择流动性较好的低资质城投债，同时关注广西、山东青岛及四川部分区域的城投平台投资价值。

风险提示：

• 政策不及预期、基本面下行以及信用风险蔓延。

区域关注重点：

• 特别关注广西、山东青岛（区县级）与四川宜宾、泸州等地投资价值。
• 区县级平台流动性问题及舆情频发为短期风险。