20260616-开源证券-康普化学-920033.BJ-开源深度_康普化学_920033.BJ_矿业开采与锂电回收周期共振_2026Q1营收同比_165_10页_2mb

康普化学（920033.BJ）总结

核心内容

康普化学是一家专注于特种化学品研发、生产与销售的科技企业，尤其在金属萃取剂、矿物浮选剂、酸雾抑制剂等领域具有显著技术优势。公司近年来积极布局新能源金属材料的回收与利用，特别是在锂电回收、矿山、盐湖提锂等方面，展现出良好的增长潜力和市场前景。2026年一季度，公司营收同比增长164.80%，归母净利润同比增长164.13%，盈利能力显著提升，毛利率达42.82%，创历史新高。

主要观点

• 技术优势：公司打破国外技术垄断，在铜萃取剂领域处于国内领先地位，同时开发了多种高效、环保的新产品，如锂矿新型捕收剂、锂萃取剂、锂电池浆料分散剂等。
• 业务拓展：公司通过设立重庆鑫丰泰环保科技有限公司及参股四川新永锂能源科技有限公司，全面布局含锂固废综合回收利用业务，推动新能源金属材料的循环利用。
• 政策支持：随着《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》的实施，以及国家对绿色发展的重视，公司业务受益于政策推动，市场前景广阔。
• 市场需求增长：预计2026年全球铜矿产量将增长1.6%，2027年增长2.3%，铜矿开采端的周期性增长将带动公司业绩提升。
• 盈利预测：公司下调2026年盈利预测，新增2027-2028年预测，预计归母净利润分别为0.69亿元、0.98亿元和1.24亿元，当前股价对应PE分别为26.8倍、19.0倍和15.0倍，低于可比公司均值，估值具备吸引力。

关键信息

1. 公司业务布局

• 锂电回收：公司聚焦新能源退役电池、废催化剂、废有色金属等资源的循环利用，设立重庆鑫丰泰环保科技有限公司，推进8亿元投资的新能源战略金属材料资源化循环利用项目。
• 铜萃取剂：公司铜萃取剂产线产量逐步恢复，业务增长显著，受益于全球铜矿产量增长趋势。
• 新产品研发：公司正在研发锂矿新型捕收剂、高效锂萃取剂、锂电池浆料分散剂等，旨在提升产品性能和市场竞争力。

2. 项目进展

• 试生产：年产2万吨特种表面活性剂项目进入试生产阶段。
• 研发成果：与高校合作开展“退役动力电池关键材料萃取技术研发及应用”项目，预计实现锂镍钴回收率≥95%，并建立1条黑粉资源化湿法生产线。
• 投资进展：2026年4月设立四川新永锂能源科技有限公司，布局含锂固废综合回收利用业务。

3. 财务表现

• 2025年：实现营收2.46亿元，同比减少25.61%；归母净利润2209万元，同比减少72.48%。
• 2026Q1：营收1.23亿元，同比增长164.80%；归母净利润2602万元，同比增长164.13%。
• 财务指标：毛利率由2025年的36.3%提升至2026Q1的38.80%，净利率由8.8%提升至21.07%，盈利能力显著增强。

4. 市场前景与行业趋势

• 锂电回收市场：中国电动汽车电池退役量预计于2030年达到350万吨，平均复合增长率超50%，锂、镍、钴等关键金属资源的回收将逐步成为主流供应渠道。
• 铜矿产量增长：2026年全球铜矿产量预计增长1.6%，2027年增长2.3%，主要受益于智利、赞比亚等主要产铜国的产量提升，以及印尼、刚果等国产能恢复。
• 新能源金属需求：随着新能源产业的快速发展，对锂、镍、钴等金属的需求持续上升，推动公司相关业务增长。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：当前股价对应2026E PE为26.8倍，低于可比公司2026E PE均值33.3倍，具备估值优势。
• 增长预期：公司预计2026年营收增长42.3%，2027年增长15.3%，2028年增长17.5%，盈利能力有望持续增强。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对公司成本和利润产生影响。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司需持续创新以保持市场地位。
• 产品技术迭代：技术更新较快，公司需不断研发新技术以保持竞争力。

总结

康普化学凭借其在金属萃取剂领域的技术优势和对新能源金属回收业务的布局，展现出良好的成长性和盈利能力。随着全球铜矿产量的逐步增长和锂电回收市场的快速发展，公司未来增长潜力巨大。尽管面临原材料价格波动、市场竞争加剧等风险，但公司通过持续研发和市场拓展，有望在新能源金属材料领域占据重要地位。