20180612-安信证券-旬度经济观察_PPI环比触底反弹_企业盈利趋于改善_12页_694kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2018年5月中国及全球主要经济体的经济表现，重点聚焦PPI触底反弹、工业生产活动回暖、出口改善、MLF担保品扩容及海外经济复苏等关键议题。

主要观点

1. 工业生产活动积极

• PMI数据：5月中采制造业PMI为51.9，较4月上升0.5个百分点，显示工业生产活动继续回暖。
• 生产与订单：生产、新订单、新出口订单和进口订单均显著上升，反映企业信心增强。
• 发电耗煤与粗钢产量：发电耗煤同比增速大幅上升，高炉开工率和日均粗钢产量维持高位，显示工业需求强劲。
• 水泥价格：水泥价格仍保持强势，显示部分工业品价格有所支撑。
• 出口表现：5月出口同比12.6%，进口同比26%，贸易顺差249亿美元，显示外部需求有所改善。
• 国别差异：对美和金砖国家出口改善明显，对欧盟出口下滑，反映全球经济复苏分化。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积同比-13.4%，但较上月反弹8个百分点，一线和三线城市改善明显，二线城市跌幅扩大，可能与限售政策有关。

2. PPI环比触底反弹

• PPI数据：5月PPI环比上涨0.4%，较上月上升0.6个百分点，终止了此前连续下行趋势。
• 行业表现：石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼等价格涨幅显著，显示供应响应接近尾声。
• CPI数据：5月CPI同比1.8%，核心CPI同比1.9%，非食品CPI环比接近历史平均水平，食品CPI受猪肉价格下跌拖累。
• 通胀预期：猪粮比处于低位，猪肉价格跌幅收窄；全球能源供应充足，预计CPI未来可能小幅回升。

3. MLF担保品扩容

• 政策背景：年初以来，社融增速回落，民营企业融资困难，信用债市场流动性紧张。
• MLF调整：6月1日央行扩大MLF抵押品范围，纳入小微企业、绿色和“三农”金融债券等，以缓解流动性压力。
• 政策性质：此次调整属于货币工具结构的微调，非货币政策“放水”，旨在定向扶持特定领域。
• 外汇储备：5月外汇储备下降142亿美元，主要受美元指数上行影响，剔除汇兑损益后实际储备仍上升。
• 债券市场：6月以来，10年期国债和国开债收益率分别上行6bps和5bps，显示市场对经济预期有所改善。

4. 海外经济复苏

• 美国经济：5月非农数据强劲，失业率降至3.8%，创18年新低，劳动力市场供需紧张，工资增长温和但上行压力大。
• 美国PMI：ISM PMI上升至58.7，显示生产活动回暖，但出口订单回落，外需贡献下降。
• 欧元区经济：通胀回升，意大利和西班牙政治风险缓和，欧央行或于6月中旬给出退出QE的明确指引。
• 权益市场：全球股市6月以来轻微反弹，新兴和发达市场均上涨约2%。
• 欧债市场：10年期德债收益率上行14bps，欧元兑美元升值1%，显示市场对欧央行退出QE的预期升温。

关键信息

• 风险提示：贸易摩擦加剧、地缘政治风险仍是市场主要担忧。
• 市场预期：PPI触底反弹有助于改善周期和金融板块盈利，但出口增速可能受中美贸易摩擦和欧洲经济走弱影响。
• 政策信号：MLF担保品扩容显示央行对流动性问题的重视，但政策微调仍需观察。
• 通胀趋势：CPI同比维持稳定，核心CPI略有回落，但预计未来可能温和回升。
• 海外动态：美国经济强劲，欧元区通胀回升，市场对欧央行退出QE的预期增强。

结论

整体来看，5月中国经济表现出一定的复苏迹象，PPI触底反弹、工业生产活动积极、出口改善，显示经济基本面有所好转。海外方面，美国经济强劲，欧元区通胀回升，市场对政策调整的预期增强。然而，贸易摩擦和地缘政治风险仍需警惕，市场仍需等待更多明确政策信号。