20131014-宏源证券-可转债周报_中报催生转债结构化行情_15页_1mb

报告摘要

可转债周报总结

核心内容

2013年10月14日发布的可转债周报分析了上周市场表现、宏观经济数据、政策动态及转债市场策略。报告指出，尽管市场情绪积极，但转债市场整体呈现分化态势，三季报发布将推动结构化行情。

主要观点

市场回顾：
- 上周股指和转债指数节后双双上行，上证指数上涨2.46%，沪深300指数上涨2.47%，中标转债指数上涨1.10%。
- 转债市场表现优于股指，但整体涨幅略逊一筹。
- 上周仅5只转债下跌，华天转债涨幅最大（3.23%），而恒丰转债跌幅最大（-0.43%）。
- 转债市场总成交额为77.65亿，其中重工转债成交额最高（25.48亿）。
多重聚焦：
- 出口数据：前三季度贸易顺差1694亿美元，同比增长14.4%；但9月出口同比-0.3%，显示出口增长乏力。
- 资金利率：上周净投放资金330亿，资金利率全线下行，短期流动性宽松。
- 政策动态：央行即将公布上海自贸区金融改革细则，首批民营银行最多5家。此外，国家主席习近平在APEC峰会上强调改革进入深水区，改革红利概念持续发酵。
- 股市情绪：节后首周市场做多情绪浓厚，主题投资仍是主要驱动力，但部分概念板块出现回调。
转债市场分析：
- 股性增强，债性减弱：平均转股溢价率下降，加权平均转股溢价率从10.57%降至9.66%；纯债溢价率上升，加权平均纯债溢价率从14.23%升至15.42%。
- 个券条款分析：重工转债持续触碰赎回条件，已有9个交易日达到赎回条件，存在触发风险；川投转债则仅有5个交易日触碰赎回条件，无触发可能。
策略建议：
- 短期三大因素（经济复苏、三季报改善、政策改革）难以共振，但三季报发布将推动结构化行情。
- 推荐配置石化和深机，认为其具有较高的弹性及成长性；中鼎有交易性机会，因正股调整基本到位。
- 隧道转债因大股东减持，可能继续上行，适合短期逢低介入。
- 重工转债因赎回压力较大，建议投资者注意风险。

关键信息

1. 市场表现

上证指数：2228.15点，周涨幅2.46%
沪深300指数：2468.51点，周涨幅2.47%
中标转债指数：2736.61点，周涨幅1.10%
转债市场成交额：77.65亿，其中重工转债成交额最高（25.48亿）

2. 行业表现

23个行业全部上涨，商业贸易涨幅最大（7.57%），农林牧渔（6.57%）和家电贸易（4.78%）等涨幅较大。
医药生物（0.33%）和信息服务（0.38%）涨幅较小。

3. 转债表现

华天转债涨幅最大（3.23%），重工转债（2.35%）和民生转债（2.06%）紧随其后。
恒丰转债跌幅最大（-0.43%），南山、博汇、同仁、中海转债也有小幅下跌。

4. 资金与政策

上周净投放资金330亿，资金利率全线下行，显示短期流动性宽松。
央行将公布上海自贸区金融改革细则，首批民营银行最多放5家。
改革红利对银行转债可能产生利空影响。

5. 三季报预期

三季报改善程度需到10月下旬才能确认，当前市场预期推动上行力量有限。
本周将公布宏观数据，可能呈现“旺季不旺”局面，市场对经济复苏可持续性存疑。

6. 推荐标的

石化转债：具有周期属性，正股反弹空间大。
深机转债：4季度T3航站楼运营有望改善业绩，配置价值高。
中鼎转债：正股调整到位，环保发动机概念可能再次被炒作。
隧道转债：大股东逐渐减持，有望在三因素共振下继续上行。
重工转债：正股价格已高于转股价130%，赎回风险较大。

附录：转债基本信息

代码	名称	发行额（亿元）	余额（亿元）	转股价格	正股价格	正股/转股价	转股起始日	剩余期限（年）
113001.SH	中行转债	400.00	399.96	2.82	2.84	1.01	2010-12-02	2.64
113002.SH	工行转债	250.00	193.09	3.53	3.89	1.10	2011-03-01	2.89
110023.SH	民生转债	200.00	199.94	9.92	9.69	1.00	2013-09-16	5.42
126729.SZ	燕京转债	11.30	0.83	7.30	6.73	0.92	2011-04-15	2.01
110015.SH	石化转债	230.00	221.42	5.13	4.47	0.87	2011-08-24	3.37
110017.SH	中海转债	39.50	39.50	8.60	4.65	0.54	2012-02-02	3.81
113003.SH	重工转债	80.50	80.50	4.87	6.38	1.31	2012-12-05	4.65

附录：转债基本分析指标

代码	名称	信用评级	转债价格	纯债价值	转股价值	纯债溢价率	转股溢价率	纯债到期收益率	股息率
113001.SH	中行转债	AAA	101.87	96.42	100.71	5.65%	1.15%	2.67%	6.16%
113002.SH	工行转债	AAA	111.85	93.47	110.20	19.66%	1.50%	-1.38%	6.14%
110023.SH	民生转债	AA+	108.26	83.85	97.68	29.12%	10.83%	0.44%	3.10%
126729.SZ	燕京转债	AA+	106.56	94.82	92.19	12.38%	15.59%	-1.51%	1.63%
110015.SH	石化转债	AAA	98.61	94.00	87.13	4.91%	13.17%	3.68%	6.71%
110017.SH	中海转债	AAA	92.49	89.74	54.07	3.06%	71.06%	4.44%	0.00%
113003.SH	重工转债	AAA	130.26	87.04	131.01	49.66%	-0.57%	-3.54%	1.01%