20221031-天风证券-新城控股-601155.SH-负债持续优化_商业稳定增长_6页_900kb

报告摘要

新城控股（601155）2022年三季度总结

核心内容概述

新城控股在2022年前三季度面临收入和利润下降的压力，但其毛利率有所提升，同时在商业运营和债务管理方面表现出积极态势。公司销售和竣工面积均出现下降，但商业租金收入保持稳定增长，显示出公司在轻资产运营方面的优势。此外，公司积极偿还债务，有效降低了短期负债压力。

主要观点与关键信息

财务表现

营业收入：2022年前三季度实现617.54亿元，同比下降43.41%。
归母净利润：实现33.49亿元，同比下降43.08%。
每股收益：为1.48元/股。
毛利率：达到21.29%，较去年同期提升1.45个百分点。
净利率：为5.94%，较去年同期下降0.25个百分点，主要受投资净收益大幅下降88.79%及费用率上升影响。

销售与运营情况

销售金额：938.75亿元，同比下降45.04%。
销售面积：952.12万平方米，同比下降41.73%。
销售均价：9860元/平米，同比下降5.68%。
竣工面积：914.44万平方米，其中第三季度竣工260.88万平方米。
江苏销售占比：28.94%，较去年同期下降2.54个百分点。

商业板块表现

商业运营总收入：71.95亿元，同比增长18.13%。
租金收入：57.18亿元，其中第三季度租金收入23.14亿元。
出租率：截至2022年9月30日，出租物业出租率为95.12%。
新开业项目：第三季度新增7座吾悦广场，其中2座为委托经营管理。

财务结构与流动性

短债规模：截至2022年三季度末，短债合计256.54亿元。
货币资金：345.08亿元，为短债的1.35倍，表明公司具备良好的流动性。
资产负债率：81.36%，表明公司仍处于较高杠杆状态。
净负债率：34.56%，较去年同期有所下降，显示负债压力有所缓解。

投资建议与估值

投资建议：维持“买入”评级。
EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为4.23、4.23、4.33元/股。
PE估值：对应PE分别为3.26X、3.26X、3.18X。
P/B估值：对应市净率分别为0.46、0.40、0.36。
EV/EBITDA：预计2022年EV/EBITDA为3.97，2023年为3.54，2024年为3.21。

风险提示

房屋价格大跌：可能影响销售和利润。
商业经营不及预期：可能影响租金收入。
宏观经济不及预期：可能对整体房地产行业造成影响。

财务预测摘要

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	145,475.23	168,231.68	156,926.51	164,631.60	177,950.30
净利润(百万元)	16,465.73	13,759.63	9,564.71	9,571.17	9,798.82
EPS(元/股)	6.75	5.57	4.23	4.23	4.33
市盈率(P/E)	2.04	2.48	3.26	3.26	3.18
市净率(P/B)	0.62	0.53	0.46	0.40	0.36
EV/EBITDA	1.58	0.85	(0.25)	0.71	4.52

可比公司估值情况

股票名称	总市值(亿元)	收盘价（元）	EPS（元）	P/E（倍）
金地集团	362.97	8.04	2.08	3.86
保利发展	1835.07	15.33	2.29	6.70
绿地控股	375.25	2.67	0.44	5.17
万科A	1667.84	14.34	1.94	7.40
招商蛇口	1086.57	14.04	1.34	10.48
行业平均	-	-	-	6.90

总结

新城控股在2022年前三季度业绩承压，但通过优化负债结构和提升商业运营能力，表现出较强的抗风险能力。公司积极偿还债务，改善了流动性状况，同时在商业板块实现了稳定增长，租金收入表现良好。尽管面临销售和价格下行压力，但公司通过强化费用管控和提升毛利率，保持了盈利能力。未来，公司有望通过轻资产模式实现持续增长，维持“买入”评级。

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