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新城控股（601155）2022年第一季度总结

核心内容

新城控股在2022年第一季度发布了其财务报告，整体表现呈现营业收入增长、净利润下降、租金收入稳定增长及积极控制负债等特征。报告指出公司在管理效率方面有所提升，同时在商业运营方面保持良好状态。

主要观点

• 营业收入：公司2022年一季度实现营业收入186.78亿元，同比增长5.91%。
• 净利润：归母净利润为5.09亿元，同比下降5.94%。净利润下降主要由于毛利率下降及所得税增长。
• 租金收入：商业运营业务收入24.10亿元，其中租金收入22.49亿元，同比增长24.90%。
• 投资策略：公司一季度暂无新增拿地，累计竣工面积为264.30万方，同比下降36.62%。在开发业务上的投资保持谨慎。
• 运营能力：公司在全国出租126座物业，总建面1183.39万方，平均出租率96.04%，其中海南、宁夏、广东的出租率均达到100%。
• 债务管理：公司积极控制杠杆，已偿还境内外公开市场债券46.31亿元，长期负债占有息负债比例提升至76.60%，债务结构优化。

关键信息

销售情况

• 销售金额：310.60亿元，同比下降37.44%。
• 销售面积：314.88万方，同比下降38.33%。
• 销售均价：9864.08元/平米，同比增长1.44%。

财务预测

• 营业收入（2022-2024）：预计分别为191.28亿元、205.26亿元、217.70亿元。
• 净利润（2022-2024）：预计分别为12.86亿元、13.36亿元、14.08亿元。
• 每股收益（2022-2024）：预计分别为5.68元、5.90元、6.22元。
• 市盈率（2022-2024）：预计分别为4.88倍、4.70倍、4.46倍。
• 市净率（2022-2024）：预计分别为0.88倍、0.74倍、0.63倍。
• EV/EBITDA（2022-2024）：预计分别为0.11倍、-0.13倍、0.15倍。

财务指标

• 毛利率：19.05%，较2020年同期下降1.28个百分点。
• 销售费用率：5.11%，较2021年一季度下降0.04个百分点。
• 管理费用率：5.52%，较2021年一季度下降0.08个百分点。
• 资产负债率：81.86%，较2021年一季度有所下降。
• 流动比率：1.03，速动比率：0.28，显示短期偿债能力较弱。
• 净负债率：34.29%，较2021年一季度有所下降。
• ROE：18.05%，较2021年一季度有所下降。
• ROIC：79.49%，较2021年一季度有所上升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期收益：预计公司2022-2024年净利润分别为128.61亿元、133.64亿元、140.78亿元，对应PE分别为4.88倍、4.70倍、4.46倍。

风险提示

• 房屋价格大跌：可能对公司销售业绩造成影响。
• 商业经营不及预期：可能影响租金收入。
• 宏观经济不及预期：可能影响整体市场环境及公司表现。

总结

新城控股在2022年第一季度表现出一定的财务韧性，尽管净利润有所下降，但营业收入和租金收入均实现增长，同时公司积极控制负债，优化债务结构。公司销售均价提升，显示其在市场中具有一定的议价能力。然而，销售面积和金额的下降表明公司在市场拓展方面面临一定压力。总体来看，公司运营能力良好，未来有望通过提升管理效率和优化投资策略来改善财务表现。