20260801-中国银河-策略周报_港股聚焦资金轮动与风格切换_11页_822kb

港股市场总结（2026年7月27日-8月1日）

核心内容概览

本周港股市场表现强劲，多个主要指数涨幅显著，反映出市场对科技、消费及金融等板块的偏好。同时，资金流动和估值水平的变化为投资者提供了新的方向和风险考量。

主要观点

1. 港股行情表现

• 指数涨幅：恒生科技指数、恒生中国企业指数、恒生指数本周领涨全球，分别上涨4.31%、4.12%、3.69%。
• 行业表现：8个一级行业上涨，其中可选消费和日常消费涨幅最大，分别为5.63%和5.35%；医疗保健和能源小幅下跌，分别为0.92%和0.49%。
• 二级行业：传媒、消费者服务、汽车与零配件涨幅领先；半导体、化工、造纸与包装跌幅居前。

2. 港股流动性

• 成交额：港交所日均成交额为2813.61亿港元，环比增加108.04亿港元。
• 南向资金：本周南向资金净流出187.10亿港元，环比净流入额减少216.87亿港元。
• 外资动向：全球主动型外资基金净流入港股中资股0.95亿美元，被动型外资基金净流入4.52亿美元。本地股中，全球基金主要净流入科技、金融、工业等行业，净流出房地产、消费品、原材料等行业。

3. 估值与风险偏好

• 恒生指数估值：PE为12.36倍，PB为1.23倍，分别处于2010年以来80%、56%分位。
• 风险溢价率：相对于10年期美债，恒生指数风险溢价率为3.34%，处于历史1%分位；相对于10年期中债，风险溢价率为6.38%，处于历史39%分位。
• 行业估值：通讯服务、信息技术、公用事业、日常消费的PE估值处于历史中低水平，而医疗保健、能源等行业的PE估值处于较高水平。

4. 消息面影响

• 可口可乐财报：二季度营收和净利润均实现增长，股价突破历史新高，提振了消费赛道情绪。
• 基金调整：利奥波德·阿申布伦纳的“态势感知”基金因杠杆问题出售大部分股票给城堡投资，显示市场对AI板块的担忧。

5. 投资策略建议

• 科技板块：AI行情将从普涨转向业绩驱动的结构性机会，建议关注算力硬件、国产替代核心、数据中心电力设备。
• 高股息/红利资产：在市场震荡中表现稳定，建议关注医药、消费、煤炭、银行及公用事业等板块。
• 产业升级红利：建议关注AI、高端制造、生物医药等硬科技领域。

关键信息

资金流动

• 南向资金：本周净流出187.10亿港元，较上周净流入额大幅减少。
• 外资流入：全球主动型与被动型外资基金分别净流入港股中资股0.95亿美元和4.52亿美元，本地股中全球基金净流入1.06亿美元。

估值水平

• 恒生指数：PE、PB分别为12.36倍、1.23倍，处于历史中等偏高水平。
• 行业分化：通讯服务、信息技术、公用事业、日常消费PE估值处于历史中低水平；房地产、消费品、原材料等PE估值处于较低水平。
• 股息率：通讯服务、能源、公用事业股息率高于5%，日常消费股息率高于4%，具有稳定收益潜力。

风险提示

• 国内政策风险：政策力度及效果不及预期可能影响市场表现。
• 海外降息风险：若海外降息不及预期，可能对港股估值产生压力。
• 市场情绪风险：市场情绪不稳定可能导致投资波动。

投资展望

• 港股走势：下周港股大概率延续结构性分化行情，建议关注科技、高股息、产业升级三大主线。
• 海外动态：伊朗声称关闭霍尔木兹海峡引发关注；美联储维持利率不变，日本央行维持利率但暗示通胀上升。
• 国内政策：中共中央政治局会议强调财政与货币政策的积极方向，推动“人工智能+”及传统产业升级。

图表目录

• 图1：全球权益市场周涨跌幅
• 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅
• 图3：港股一级行业指数周涨跌幅
• 图4：港股二级行业指数周涨跌幅
• 图5：港交所市场总成交金额
• 图6：南向资金周度净买入规模
• 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额
• 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额
• 图9：港股本地股中全球基金净流入额
• 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额
• 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数
• 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数
• 图13：恒生指数PE估值、PB估值
• 图14：10年期美债与中债收益率
• 图15：恒生指数ERP（相对美债）
• 图16：恒生指数ERP（相对中债）
• 图17：港股一级行业PE估值及其分位数
• 图18：港股一级行业PB估值及其分位数
• 图19：港股一级行业股息率及其分位数
• 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数

分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 孔玥：中国银河研究院策略分析师。

免责声明

本报告仅用于参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。投资者应独立判断，自行承担投资风险。