20230815-国盛证券-固定收益点评_现实仍弱_债牛持续_6页_2mb

固定收益市场点评总结

核心内容

当前固定收益市场整体呈现偏弱态势，但政策宽松预期增强，推动债市继续走强。核心观点为：经济基本面持续疲软，政策宽松力度加大，利率仍有下行空间，长债和二永品种仍具配置价值。

主要观点

• 经济数据疲软：7月统计局数据显示，经济整体增速放缓，工业增加值和服务业生产指数同比增速分别下降0.7和1.1个百分点，显示经济基本面依然偏弱。
• 制造业收缩：中下游制造业持续收缩，特别是专用设备、汽车、铁路船舶运输设备等行业的增速下滑明显，高新技术制造业增速降至0.7%。
• 地产行业承压：地产销售面积同比下滑23.8%，新开工面积同比下跌26.5%，房地产投资同比下跌17.8%。尽管竣工面积有所增长，但整体行业仍面临资金和预期不足的问题。
• 消费复苏乏力：7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速较6月下降0.6个百分点。建筑装潢、汽车销售等可选消费板块显著走弱。
• 政策宽松预期增强：为应对经济下行压力，央行下调1年期MLF利率15bp，OMO利率10bp，开启年内第二次降息。同时，政治局会议释放加大逆周期调节的信号，后续关注一线城市地产政策放松、城中村改造等刺激措施。
• 利率下行趋势明确：在基本面疲软、政策宽松、通胀压力减轻等因素影响下，利率仍有下行空间。10年期国债利率有望进一步下行至2.4%-2.5%。
• 债市策略建议：建议继续关注长债和二永品种，同时根据利差位置适当下沉短端城投品种，以应对政策和市场变化。

关键信息

• 经济数据：7月工业增加值同比增长3.7%，服务业生产指数增长5.7%，增速较上月均有所下滑。
• 制造业表现：中下游制造业收缩明显，高新技术制造业增速降至0.7%。
• 地产数据：7月地产销售面积同比下滑23.8%，新开工面积同比下跌26.5%，房地产投资同比下跌17.8%。
• 消费数据：7月社零增速为2.5%，建筑装潢负增长11.2%，汽车销售同比下跌1.5%。
• 政策动向：央行降息，政治局会议释放政策宽松信号，关注地产放松和城中村改造等政策。
• 利率预期：10年期国债利率有望下行至2.4%-2.5%，短端城投适当下沉。
• 风险提示：若出台超预期政策，债市可能出现回调。

图表目录

• 图表1：工业增加值与服务业生产指数
• 图表2：高新技术产业制造业增速放缓
• 图表3：地产销售和地产新开工
• 图表4：地产投资随施工面积而放缓
• 图表5：制造业和基建投资增速放缓
• 图表6：出口增速小幅回升，工业增加值回落
• 图表7：制造业和基建投资增速放缓
• 图表8：主要社零分项增速

投资建议

• 长债与二永品种：建议继续关注，因利率仍有下行空间。
• 短端城投：可适当下沉，但需关注地方财力和中长期风险。
• 政策关注点：一线房地产放松、城中村改造、特殊再融资债发行等。

其他信息

• 分析师：杨业伟（执业证书编号：S0680520050001）、朱帅（执业证书编号：S0680123030002）
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担任何责任。
• 投资评级说明：评级标准基于报告发布日后6个月内股价或行业指数相对基准的变动。