20260125-国泰期货-燃料油_低硫燃料油周度报告_34页_3mb

国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所梁可方撰写，日期为2026年1月25日。报告聚焦于燃料油与低硫燃料油的市场动态，涵盖供应、需求、库存、价格及价差、进出口、期货盘面指标与内外价差等多方面分析。报告指出，当前燃料油市场短期波动显著，价格走势与基本面出现一定程度的背离。

主要观点

1. 燃料油市场走势

• 价格波动：近期国内外燃料油价格波动继续放大，市场情绪可能进一步发酵。
• 高硫燃料油：全球主要出口国炼厂开工平稳，沙特、伊拉克出口维持高位，委内重油逐步恢复向美湾供应，俄罗斯出口也出现环比回升。短期内，若伊朗出现地缘冲突迹象，市场可能因看涨情绪而推高价格，高硫燃料油可能强于低硫。
• 低硫燃料油：尽管Al Zour炼厂已复产，日本出口逐步增加，但低硫市场仍受利好支撑，底部支撑较强，短期内难以转弱。

2. 估值区间

• FU（燃料油）：2650~2800
• LU（低硫燃料油）：3000~3250

3. 投资策略

• 单边策略：短期市场情绪可能继续发酵，价格波动较大。
• 跨期策略：FU、LU月差结构已回归back结构，预计地缘问题降温后可能重回contango。
• 跨品种策略：FU\LU裂解价差短期小幅反弹，LU-FU价差将持续收缩。

4. 风险提示

• 中东地缘冲突升级
• 中美贸易谈判进展

供应分析

炼厂开工情况

• 中国炼厂：常减压与主营炼厂产能利用率维持平稳。
• 全球炼厂检修：全球CDU、FCC、加氢裂化装置检修量变化，显示炼厂维护情况对供应的影响。

需求分析

国内外需求数据

• 船供销量：新加坡船供销量数据反映市场对燃料油的需求变化。
• 中国表观消费量：显示国内燃料油消费趋势。
• 中国实际消费量：反映真实市场消耗情况。

库存分析

全球现货库存

• 新加坡重质油库存：库存数据反映市场供需状况。
• 欧洲ARA库存：欧洲燃料油库存变化显示区域供需动态。
• 富查伊拉与美国库存：显示全球不同地区库存水平。

价格及价差分析

现货价格

• 亚太区域：新加坡与富查伊拉3.5%和0.5%燃料油FOB价格波动显著。
• 欧洲区域：西北欧与地中海3.5%、1%燃料油FOB价格数据。
• 美国区域：美湾与纽约港高硫、低硫燃料油价格。

期货与衍生品价格

• FU主力、LU连续、FU连二、LU连一：期货价格走势与现货价格存在价差，反映市场预期。

价差分析

• 现货价差：新加坡高低硫价差、粘度价差。
• 裂解价差：新加坡与西北欧高硫、低硫裂解价差。
• 纸货月差：全球燃料油纸货月差结构变化，反映市场对未来价格的预期。

进出口分析

国内燃料油进出口

• 出口数量：中国燃料油（不含生物柴油）出口数量数据。
• 进口数量：中国燃料油（不含生物柴油）进口数量数据。

全球高硫燃料油进出口

• 进口与出口变化：全球高硫燃料油进口与出口数量周度变化。

全球低硫燃料油进出口

• 进口与出口变化：全球低硫燃料油进口与出口数量周度变化。

期货盘面指标与内外价差

价差变化

• 380现货内外价差：显示内外市场价格差异。
• 0.5%现货内外价差：反映不同规格燃料油的内外价差。
• FU主力-新加坡内外价差：显示FU主力合约与新加坡现货价格差异。
• LU连续-新加坡内外价差：反映LU连续合约与新加坡现货价格差异。

持仓与成交量

• FU、LU持仓量与成交量变化：显示市场参与度和交易活跃度。

仓单数量变化

• FU仓单：显示FU合约的持仓变化。
• LU仓单：反映LU合约的持仓动态。

风险与免责声明

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务或产品的推介。
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总结

本报告提供了燃料油与低硫燃料油的周度市场分析，涵盖了供应、需求、库存、价格、价差、进出口及期货市场指标等多个维度。市场短期内受地缘政治因素影响较大，高硫燃料油可能因伊朗局势而短期走强，低硫燃料油则因需求支撑而难以转弱。投资者应关注地缘冲突及贸易谈判动态，并结合自身风险偏好进行投资决策。