20260201-国泰期货-燃料油_低硫燃料油周度报告_34页_3mb

国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告总结

核心内容

本周国泰君安期货对燃料油及低硫燃料油市场进行了全面分析，重点围绕供应、需求、库存、价格及价差、进出口、期货盘面指标等方面展开。报告指出，短期内市场情绪波动较大，价格呈现易涨难跌的趋势，尤其高硫燃料油市场受到地缘政治风险和全球炼厂检修的影响，而低硫燃料油则因需求支撑和出口限制保持稳定。

主要观点

• 高硫燃料油：全球CDU装置检修量小幅上升，中东出口虽有增加，但未流入新加坡和马来西亚市场。伊朗地缘冲突持续，市场担忧断供风险，高硫价格仍可能维持高位。短期内，若新加坡进口未明显上升，价格回落可能性较低。
• 低硫燃料油：尽管Al Zour炼厂复产和日本出口增加，但巴西部分炼厂检修导致出口下滑，欧洲汽柴油裂解价差高位，限制低硫出口。低硫市场底部支撑仍存在，短期内难以转弱。

估值与策略

• 估值：FU（燃料油）价格区间为2850~2950，LU（低硫燃料油）价格区间为3200~3400。
• 策略：
  1. 单边：燃料油价格短期进入高波动环境，市场情绪可能继续发酵，价格仍有上行空间。
  2. 跨期：FU、LU月差结构已回归back，待地缘问题降温后可能重回contango结构。
  3. 跨品种：FU\LU裂解价差短期小幅反弹，LU-FU价差持续收缩。

风险提示

• 中东地缘冲突继续升级
• 中美贸易谈判进展不明朗

供应情况

• 炼厂开工：国内炼厂开工情况显示，常减压和主营炼厂产能利用率有所波动，独立炼厂产能利用率也呈现变化。
• 全球炼厂检修：全球CDU、FCC、加氢裂化和焦化装置检修量均有上升趋势，影响燃料油供应。

需求情况

• 国内外需求数据：新加坡船供销量和中国表观消费量均有所波动，反映出市场对燃料油的需求存在不确定性。

库存情况

• 全球现货库存：新加坡重质油库存、欧洲ARA库存、富查伊拉重质馏分油库存及美国残余燃料油库存均有变化，整体库存水平影响价格走势。

价格及价差

• 亚太区域现货FOB价格：新加坡和富查伊拉高硫、低硫燃料油价格均有所上行，价差逐步收窄。
• 欧洲区域现货FOB价格：西北欧和地中海地区的高硫、低硫燃料油价格亦呈上涨趋势。
• 美国地区现货价格：美湾和纽约港的高硫、低硫燃料油价格有所波动。
• 纸货与衍生品价格：FU主力、LU连续及连二价格走势与现货价格同步，但内盘LU价格涨幅大于外盘，导致内外价差走阔。
• 燃料油现货价差：新加坡高低硫价差和粘度价差均出现小幅反弹。
• 全球燃料油裂解价差：新加坡和西北欧的高硫、低硫裂解价差均有上升，反映市场对燃料油的需求和供应紧张。
• 全球燃料油纸货月差：全球燃料油纸货月差结构显示，市场对远期价格的预期有所变化。

进出口情况

• 国内进出口数据：中国燃料油出口和进口数量有所波动，反映出国内市场需求和供应的变化。
• 全球高硫燃料油进出口：全球高硫燃料油进口和出口数量周度变化明显，表明市场对高硫燃料油的需求存在季节性波动。
• 全球低硫燃料油进出口：全球低硫燃料油进口和出口数量也呈现变化，反映出国际市场需求的不确定性。

期货盘面指标与内外价差

• 内外价差：高硫内外价差逐步收窄，但内盘LU价格涨幅大于外盘，导致内外价差走阔。380和0.5%现货内外价差均有所变化。
• 期货市场内外价差：FU主力和LU连续与新加坡现货价差变化明显，反映市场对不同品质燃料油的需求差异。
• 成交量与持仓量：FU和LU的成交量和持仓量均有所波动，显示市场活跃度和投资者情绪的变化。

期货持仓与成交量变化

• 燃油主连：成交量和持仓量变化显示市场对燃料油的关注度较高。
• 低硫燃油连续：成交量和持仓量变化反映市场对低硫燃料油的需求和供应情况。

仓单数量变化

• FU仓单：FU仓单数量变化显示市场对燃料油的持仓情况。
• LU仓单：LU仓单数量变化反映市场对低硫燃料油的持仓情况。

免责声明与版权信息

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务或产品的推介，亦不视为投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容可能在不发出通知的情况下修改，投资者应自行关注更新。
• 报告版权为国泰君安期货所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

分析师声明

• 作者具有期货投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

总结

本周燃料油及低硫燃料油市场受到地缘政治和炼厂检修的影响，价格波动加大，短期市场进入易涨难跌的态势。高硫燃料油市场因中东出口受阻和地缘冲突担忧，价格维持高位；低硫燃料油则因需求支撑和出口限制，底部支撑较强。市场情绪和价格走势均显示，短期内高硫燃料油价格可能继续上行，而低硫燃料油则保持稳定。投资者应关注地缘冲突和中美贸易谈判的进展，合理评估市场风险。