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报告摘要
白糖早报总结（2026年7月22日）
核心内容概述
本报告对2026年7月22日白糖市场进行了综合分析，涵盖基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及供需预测等方面，结合国内外数据，对白糖短期及中长期走势进行了评估。
一、基本面分析
1. 全球供需预测
- Czarnikow：预计26/27榨季全球糖市缺口60万吨。
- Datagro：预计26/27榨季糖缺口268万吨。
- ISO：预计26/27榨季全球糖市短缺26.2万吨。
- Covrig Analytics：预计26/27年度全球糖过剩140万吨。
- Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。
- 荷兰合作银行：预计26/27榨季全球食糖缺口110万吨。
2. 国内供需情况
- 2026年6月底，25/26年度全国累计产糖1276万吨，销糖846万吨，销糖率66.3%。
- 进口情况：
- 2026年6月进口食糖28万吨，同比减少14万吨。
- 进口糖浆及预混粉等三项合计8.24万吨，同比增加3.23万吨。
- 国内现货价格：5260元/吨，近期震荡回落。
3. 供需平衡表（2026/27年度）
| 项目 | 2024/25 | 2025/26(7月估计) | 2026/27(6月预测) | 2026/27(7月预测) |
|---|---|---|---|---|
| 食糖产量 | 1116 | 1295 | 1293 | 1293 |
| 甘蔗糖 | 960 | 1138 | 1143 | 1143 |
| 甜菜糖 | 156 | 157 | 150 | 150 |
| 进口量 | 462 | 500 | 480 | 480 |
| 消费量 | 1567 | 1570 | 1573 | 1573 |
| 出口量 | 16 | 18 | 18 | 18 |
| 结余变化 | -5 | 207 | 182 | 182 |
二、市场指标分析
1. 基差
- 柳州现货：5260元/吨，基差91（09合约），升水期货。
- SR2609：5169元/吨，基差为91。
- SR2701：5300元/吨，基差为-188。
- SR2705：5363元/吨，基差为-251。
- 基差整体：偏空。
2. 库存情况
- 截至2026年6月底，25/26榨季工业库存449万吨，处于近五年同期高位。
- 国储库存约700万吨，库存压力较大。
3. 盘面走势
- 20日均线向下，K线在20日均线下方，整体偏空。
- 近期白糖震荡回落，走势通常为“跌三步反弹二步”，曲折下行。
- 连续两周回落，追空风险增加，短期可能反弹。
4. 主力持仓
- 主力持仓偏多，但净持仓减少，趋势不明朗。
- 主力合约09临近交割期，建议仓位适当转移至01合约。
三、供需预测与影响因素
1. 中期观点
- 国内供需平衡表显示白糖供需有缺口，中长期缺口在减少。
- 国内现货销售均价在5400元/吨附近。
- 2025年1月起，进口糖浆及预混粉关税从12%调至20%，略低于原糖配额外关税。
- 厄尔尼诺现象增强，可能对印度、泰国等主产国造成减产影响。
2. 短期观点
- 全球糖市预测存在分歧，部分机构认为缺口扩大，部分认为过剩。
- 中国产糖预期增强，可能部分抵消减产风险。
- 巴西甘蔗制糖比下降至45%，影响全球供应。
- 进口利润窗口打开，进口冲击加大。
四、利多与利空因素
利多因素
- 糖浆关税增加，提升进口成本。
- 美国可乐改变配方使用蔗糖。
- 厄尔尼诺天气概率增加，可能影响产量。
- 国内进入消费旺季。
- 原油价格反弹，可能带动白糖价格。
利空因素
- 全球糖产量增加，供应压力上升。
- 进口利润窗口打开，进口冲击加大。
五、进口成本分析
| 日期 | ICE原糖主力合约（美分/磅） | 人民币汇率 | 海运费（美元/吨） | 配额外加工完税成本（元/吨） | 国内现货价（元/吨） | 进口利润（元/吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-2-11 | 13.53 | 6.9106 | - | 4724 | 5400 | 676 |
| 2026-3-13 | 14.41 | 6.9043 | 41.25 | 5153 | 5720 | 467 |
| 2026-3-16 | 14.18 | 6.8908 | 41 | 5079 | 5640 | 541 |
| 2026-3-31 | 15.51 | 6.8881 | 55 | 5560 | 5580 | 20 |
| 2026-4-22 | 13.81 | 6.8288 | 41 | 4840 | 5530 | 690 |
| 2026-4-24 | 14.1 | 6.831 | 41 | 4945 | 5490 | 545 |
| 2026-4-27 | 13.99 | 6.8275 | 43 | 4913 | 5500 | 587 |
| 2026-4-29 | 14.75 | 6.843 | 43 | 5132 | 5490 | 358 |
| 2026-5-5 | 15.37 | 6.831 | 43 | 5295 | 5490 | 195 |
| 2026-5-7 | 14.56 | 6.8068 | 44.25 | 5051 | 5520 | 469 |
六、价差与趋势
- 白糖09-01价差：显示09合约价格高于01合约，表明市场预期09合约临近交割期，价格可能回调。
- 趋势判断：近期白糖震荡回落，但走势曲折，存在短期反弹可能。
七、总结
- 供需基本面：全球预测分歧较大，部分机构认为存在缺口，部分认为过剩；国内库存偏高，去库存速度放缓。
- 市场走势：白糖近期震荡偏弱，但短期反弹风险存在，投资者需警惕追空风险。
- 政策与天气影响：糖浆关税上调、厄尔尼诺现象、巴西制糖比下降等因素对市场形成支撑，但进口冲击可能压制价格。
- 建议：主力合约09临近交割，建议仓位适当向01合约转移，关注短期反弹机会。
数据来源：大越期货股份有限公司
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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