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短纤市场分析总结

核心内容

2025年一季度，短纤市场整体呈现供需偏弱、价格震荡下行的态势。随着二季度的到来，市场逻辑预计将发生一定变化，成本端主导行情的可能性增加，供需格局仍以宽松为主。

主要观点

• 成本端主导行情：一季度上游PTA和乙二醇价格震荡下行，对短纤价格形成压制。二季度若无地缘或宏观利空因素，原油及上游原料价格可能偏强，对短纤形成一定支撑。
• 供需格局：二季度短纤供应预计先升后降，开工率维持高位，但库存压力仍存。需求端在“金三银四”传统旺季有所回暖，但整体改善幅度有限。
• 价格预期：二季度短纤价格预计在6500元/吨至7300元/吨区间波动，低位做多为主要策略。
• 风险提示：原油价格大幅下跌是主要风险点。

关键信息

1. 一季度市场回顾

• 价格走势：短纤价格在一季度震荡后走弱，主要受上游成本下降和下游需求疲软影响。
• 生产毛利：一季度生产毛利先降后升，3月有所修复，但整体仍处于负值区间。
• 期货表现：短纤期货合约1-3月累计成交量854.73万手，同比增加34.74%；月度平均持仓量26.82万手，同比增加23.63%。

2. 成本分析

• 成本下降：一季度短纤生产成本跟随上游PTA和乙二醇价格下跌，成本均值为6990.14元/吨，同比下降9.59%。
• 利润波动：一季度短纤生产毛利由108.27元/吨降至-111.25元/吨，3月有所修复至-92.87元/吨。
• 二季度展望：若需求端聚酯无大规模降负，乙二醇和PTA基本面偏强，可能对短纤利润形成支撑，但加工利润上行压力较大。

3. 供给情况

• 开工率：一季度短纤开工先降后升，3月开工率达85.4%，高于前三年同期。
• 产量：一季度短纤产量为188.76万吨，同比增加4.62%。
• 检修动态：一季度多家企业检修，2月已全部重启；二季度仅有滁州兴邦20万吨产能检修，预计对开工率影响有限。

4. 需求分析

• 产销率：一季度短纤产销率保持上升趋势，达72.62%，同比上升33.45个百分点。
• 纺织企业需求：一季度纺织企业订单天数同比下降36.25%，产成品库存持续累库，需求疲软。
• 出口情况：2024年短纤出口量同比增长9.41%，2025年1-2月出口量同比提升38.38%，出口占比由14.20%上升至19.42%。主要出口地区为亚洲，出口至美国的比重下降。

5. 库存情况

• 权益库存：一季度权益库存最低降至7.85天，但2月因开工高位和下游复工缓慢，库存最高达14.22天，创同期历史新高。
• 二季度展望：库存预计呈现先去库后累库的趋势，基本面改善空间有限。

6. 套利与价差

• 基差走势：3月基差走强，但因下游需求疲软，旺季不旺，基差进一步走强空间不大。
• 月差结构：6-9月价差预期为contango结构，但因工厂惜售，库存保持高位，价差进一步走弱空间有限。

总体逻辑

• 单边走势：二季度短纤价格预计在6500元/吨至7300元/吨区间波动，生产毛利在0元/吨至-300元/吨之间。
• 基本面：供需偏宽松，下游需求回暖有限，库存压力仍存，成本端主导行情。
• 投资建议：以低位做多为主，关注6500元/吨至7300元/吨区间。

风险提示

• 原油价格大幅下跌可能对短纤市场造成冲击。
• 若聚酯行业出现大规模降负，可能对乙二醇和PTA价格形成压力，进而影响短纤利润。

附注

• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。
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