20260615-山西证券-研究早观点_6页_473kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为山西证券研究所于2026年6月15日发布的“研究早观点”，主要涵盖市场走势分析、行业评论及投资建议等内容，重点聚焦云计算行业与B7H3 ADC药物研发进展两大领域，为投资者提供行业洞察与标的推荐。

主要观点

1. 市场走势分析

• 上证指数与深证成指在2025年至2026年期间呈现持续增长趋势。
• 2026年6月25日，两指数涨跌幅均为0%。
• 到2026年6月26日，上证指数涨跌幅达到20%，深证成指达到45%。
• 表明市场整体处于上升通道，尤其在AI驱动下，云计算相关板块表现突出。

2. 云计算行业分析

• 北美四大CSP（云服务提供商）（微软、谷歌、亚马逊、Meta）在2025年以来持续收入增长，且多数业绩超预期。
• AI驱动云需求加速爆发：AI推理需求推动云业务收入增长，增速从25Q1的17%-28%提升至26Q1的28%-63%。
• Capex加速上行：2026年全年北美四大CSP的资本开支预计达7100亿美元，增长仍将持续，投向从GPU、服务器向网络、存储、自研芯片、数据中心等扩展。
• 兑现节奏差异：微软兑现速度最快，其次是谷歌、亚马逊、Meta，预计完全兑现仍需较长时间。

3. 投资建议

• 算力端：关注国产AI芯片和服务器厂商，如海光信息、寒武纪、紫光股份、中科曙光、浪潮信息、华勤技术。
• 应用端：关注AI在工业软件、ERP/CRM等垂直领域的货币化机会，如中控技术、汉得信息、鼎捷数智、索辰科技、中望软件、金蝶国际、迈富时、税友股份。
• 模型端：关注国产大模型厂商，如智谱、Minimax。

关键信息

市场数据

B7H3 ADC药物进展

• B7-H3 ADC在后线临床全面突破，成为肿瘤治疗领域的重要进展。
• 全球已有超20款B7-H3 ADC进入临床阶段，行业进入III期临床落地、数据持续兑现的爆发前夜。
• 多款产品在非小细胞肺癌、小细胞肺癌、前列腺癌、胰腺癌、鼻咽癌、食管鳞癌、妇科肿瘤、骨肉瘤等难治实体瘤中展现显著疗效。

预计市场规模

• 2030年全球B7-H3 ADC市场规模预计达24亿美元，2035年将攀升至141亿美元。

风险提示

• 云计算行业竞争加剧；
• AI应用商业化推进不及预期；
• 企业利润率快速下滑；
• 宏观经济下行风险；
• 临床试验数据未达预期；
• 行业竞争加剧风险。

投资评级说明

公司评级

行业评级

风险评级

其他信息

• 分析师：彭皓辰（S0760525060001）、盖斌赫（gaibinhe@sxzq.com）、邓周宇（dengzhouyu@sxzq.com）。
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• 官网：http://www.i618.com.cn

本报告内容结构清晰，涵盖市场分析、行业评论、投资建议与风险提示，对投资者具有较高的参考价值。