20260615-广发证券-_广发_早间速递_目前处于周期叠加的什么阶段_13页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为广发证券发布的早间速递内容，涵盖多个行业及市场的分析与展望，包括宏观、策略、非银、食饮、农业、计算机、通信、建筑、建材新材料、公用等行业。整体内容聚焦于当前经济周期、市场情绪、政策变化及行业动态，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资机会分析。

主要观点与关键信息

宏观：周期叠加阶段分析

• 市场情绪与资产表现：全球资产在地缘风险反复中呈现波动，布油跌至近三月新低，黄金收益转负，全球国债上涨，美元避险需求退潮，日元跌破160。美股走出深V，均衡深化，费城半导体指数上涨显著。
• 国内A股表现：A股呈现均衡化趋势，金融板块表现突出，超八成行业下跌，科技板块高位震荡，内部分化明显。
• 金融数据：5月新增社融2万亿元，高于市场预期，但同比少增。M1同比提升至5.5%，M2结构改善，居民存款减少，或反映去杠杆趋势。
• 经济周期判断：高频数据表明，传统经济动能边际好转，但企业中长期贷款尚未恢复，意味着投资端仍需修复。市场风格分化，后续分化是否收敛取决于政策性金融工具落地及地方政府投资变化。

策略：港股市场与情绪周期

• 跨境券商整顿影响：老虎、富途等券商限制内地投资者买入港股，预计影响有限，600亿港元左右资产可能转出，但不会一次性卖出，市场仍有承接能力。
• 情绪周期底部信号：市场情绪指标降至接近0%分位数，热门产业均线偏离度已消化，上证综指及全A指数接近100日均线，显示情绪周期底部已现。
• 中报窗口期：6月底至7月为A股与美股中报发布期，市场将回归基本面定价，建议关注海外算力板块调整后的布局机会。
• 潜在投资方向：除AI外，关注有色、储能、创新药等方向。

非银金融：估值修复与政策利好

• 券商板块：业绩预告期临近，估值业绩错配严重，震荡环境下资金有望回流。政策优化与行业改革将利好估值修复。
• 保险板块：板块出现补涨反弹，本周保险指数上涨2.82%，显著跑赢沪深300。建议关注保险股配置机会，尤其是强储蓄险需求及产品结构转型受益的公司。

食饮行业：“捡便宜”的机会

• 板块估值低位：食品饮料板块相对全A估值处于二十年低位，非白酒板块估值中枢下台阶。
• 盈利与分红：白酒板块估值已接近历史底部，非白酒板块盈利预测下调，但板块整体股息率处于市场前三。
• 行业展望：2026年有望迎来新一轮发展周期，大众品行业吨价温和上涨，关注新品与新渠道带来的个股机会。

农业：猪价低位，政策推动行业调整

• 出栏与销售数据：5月上市猪企出栏量同比增长，但销售均重环比下滑，反映市场疲软。
• 行业现状：当前猪价明显低于现金成本，资金压力累积，政策释放积极调控信号，推动行业存栏调整。
• 投资建议：关注能繁母猪存栏量下降趋势，板块估值低位，底部布局价值凸显，优选成本优势的龙头企业。

计算机：AI模型事件推动国产替代

• 事件影响：Anthropic暂停Fable 5/Mythos 5访问，反映中美AI竞争加剧，海外模型服务不确定性上升。
• 国内产业机遇：事件凸显AI产业链自主可控的必要性，推动企业重视国产模型与算力适配。国产大模型与算力将迎发展机遇。
• 投资方向：关注具备多模型兼容性、可审计、可控的AI系统架构，以及国产AI大模型与算力的协同增长。

通信：光互联景气持续，多技术路线并存

• 需求端：北美光互联产业景气持续，巨头资本开支向AI数据中心、GPU、ASIC等倾斜。
• 供给端：物料仍是瓶颈，头部企业具备更强的物料准备与产能锁定能力。
• 技术路线：NPO因技术成熟、成本低、开放生态等优势，将成为重要选择，预计27-28年快速放量。
• 投资建议：关注具备物料齐套能力的光模块厂商，以及Scale-up场景中的光互联企业。

建筑：洁净室板块持续看好

• 行业表现：洁净室板块及厂务耗材表现优异，存储芯片价格持续上涨。
• 投资机会：关注超跌优质标的及下游具备核心竞争力的洁净室企业订单承接情况。
• 国际工程：中东局势缓和，重建需求提升，工程订单有望放量。

建材新材料：美伊和谈利好成本端

• 行业动态：美伊和谈取得进展，有望缓解油气和航运风险溢价，利好高耗能行业及石化原料相关板块。
• CCL与上游材料：CCL价格持续上涨，关注超额顺价及上游材料投资机会。
• 消费建材：盈利能力有望修复，行业龙头或实现利润强复苏。

公用：广东电价上涨及持续性

• 电价变化：广东电价经历“低位-冲高-修正”三阶段，月度电价已高于年度长协电价。
• 上涨原因：天然气、煤炭价格上涨，广东高温天气提前，电力供需偏紧。
• 趋势判断：电价上涨趋势可能延续，火电利润承压支撑电价反弹，叠加厄尔尼诺现象，制冷需求增加，电价或继续上行。

风险提示

• 宏观风险：地缘冲突升级、海外货币政策变化、国内经济复苏不及预期。
• 行业风险：AI基础设施建设不及预期、建材行业产能扩张超预期、电价上涨超预期等。
• 市场风险：情绪周期波动、政策调整、流动性变化等。

总结

本报告全面分析了当前市场在周期叠加背景下的运行情况，指出宏观层面边际改善但趋势仍需巩固，策略层面情绪周期底部显现，港股与A股均存在结构性机会。非银金融板块估值修复预期增强，食饮与农业板块呈现“捡便宜”机会，计算机与通信行业受AI事件影响，国产替代加速。建筑与建材新材料受益于政策与市场变化，公用行业电价上涨趋势延续。整体来看，各行业在政策、基本面与市场情绪的共同作用下，存在结构性投资机会，但需关注潜在风险。