中国功率半导体行业：风光车储等新能源需求提供长期增量，周期下行触底在即，打开上行空间_159页_3mb

浦银国际中国功率半导体行业首次覆盖报告核心总结

要点阐述

1. 行业评级：浦银国际首次给予中国功率半导体行业“超配”评级，认为 估值底部已出现，上行空间大。
2. 公司覆盖：
   • 8家重点公司均获“买入”评级：华润微（688396）、时代电气（3898HK/688187）、斯达半导（603290）、士兰微（600460）、扬杰科技（300373）、新洁能（605111）、宏微科技（688711）、闻泰科技（600745）。
   • 时代电气被列为首选，因其车规IGBT模块价格压力小。
   • 宏微科技因光伏和新能源车业务增长快。
   • 华润微因新晶圆线和供应链协同优势。
   • 其他如士兰微（LED拖累下仍有潜力）、斯达半导（新能源车模块渗透）、扬杰科技（新能源占比提升）、新洁能（汽车产品布局）等亦被看好。

行业分析

1. 周期位置：中国功率半导体基本面已触底，收入增速下半年有望改善，毛利率逐步企稳。
2. 估值现状：当前市盈率约419x，较周期低点反弹仅27%，远低于全球及中国半导体指数，下行风险有限。
3. 增长动力：
   • 新能源领域（光伏、风电、储能、电动车）需求翻倍，贡献长期增量。
   • 充电桩、OBC等应用推动功率半导体需求。
   • 中美地缘政治加速本土供应链自主可控。

核心逻辑与风险

• 下行风险：消费需求复苏不及预期、产能扩张导致供过于求、功率器件价格持续下行、行业竞争加剧。
• 地缘风险：国际制裁和科技断供压力。
• 机会点：风光车储需求高涨、IDM与Fabless模式优势、SiC/GaN等第三代半导体突破。

公司估值亮点

• 时代电气(HK/ A)：目标价387/534元，潜在升幅27%/25%。
• 斯达半导：目标价2306元，潜在升幅21%。
• 华润微：目标价649元，潜在升幅18%。
• 宏微科技：目标价671元，潜在升幅26%。

推荐结论

• 首选时代电气（车规IGBT龙头，价格稳定性高）。
• 次选宏微科技（光伏业务高速增长）。
• 推荐士兰微、扬杰科技、新洁能、华润微、斯达半导。

风险提示

• 经济复苏慢、消费需求不足、供过于求、国际关系恶化。
• 市值数据截至2023/9/13，具体信息请查阅完整报告。