20221028-太平洋-甘源食品-002991.SZ-甘源食品_毛利率环比改善明显_关注安阳新品推进_5页_1mb

甘源食品（002991）总结

核心内容

甘源食品（002991）是一家专注于食品饮料及休闲食品领域的公司，近期发布2022年三季报，显示出公司在收入与利润方面的稳步增长。根据太平洋证券的分析，公司当前目标价为78元，对应2023年业绩的PE估值为30倍，投资评级为“增持”。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年前三季度公司实现营收9.69亿元，同比增长13.26%；归母净利润0.90亿元，同比增长15.83%；归母扣非净利润0.76亿元，同比增长18.57%。其中，Q3营收3.55亿元，同比增长13.86%；归母净利润0.48亿元，同比增长20.26%；归母扣非净利润0.43亿元，同比增长16.18%。

• 毛利率改善：
  Q3毛利率达到37.14%，同比提升7.16个百分点，环比提升8.03个百分点。毛利率改善主要得益于安阳工厂薯片等产品销售提升以及棕榈油成本下降。

• 费用率变化：
  前三季度销售费用率下降3.69个百分点至14.55%，但Q3销售费用率上升2.91个百分点至10.95%。管理费用率和研发费用率均有上升，主要是公司加大了研发投入和渠道拓展力度。

• 利润增长：
  前三季度归母净利润率提升0.21个百分点至9.24%，其中Q3归母净利润率提升0.73个百分点至13.64%，主要受益于毛利率的改善。

关键信息

2022年展望

• 产能释放：安阳工厂产能利用率提升，有望进一步释放毛利率。
• 新品推进：新品在流通和零食渠道逐渐放量，推动业绩增长。
• 销售旺季：Q4为公司传统销售旺季，预计业绩有望加速释放。
• 考核目标：公司计划实现员工持股计划收入、净利润同比增长20%。

中长期展望

• 渠道拓展：积极拓展零食专卖店、商超会员店等新渠道，与十多个零食系统接洽，有望推动业绩增长。
• 产品结构优化：公司对产品线进行优化，围绕不同渠道提供适配产品，老三样产品有望重回增长。

投资建议

• 短期逻辑：渠道聚焦零食与流通系统，安阳产能释放及新品放量，有望推动业绩增长。
• 中长期逻辑：关注渠道拓展与产品结构优化带来的增量。
• 盈利预测：2022-2024年收入增速预计为20%、31%、30%；归母净利润增速分别为14%、38%、29%；EPS分别为1.88元、2.60元、3.37元。
• 估值：当前PE为32倍，按2023年业绩给予30倍PE，目标价为78元。

财务指标预测

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料价格上涨风险
• 渠道拓展不及预期风险
• 商超人流量持续下滑风险
• 食品安全问题风险

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
• 公司评级：增持（预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间）

销售团队信息