20260820-开源证券-海信家电-000921.SZ-海信家电_2026Q2_原材料波动盈利承压_基本面有望触底反弹_开源家电团队_3页_366kb

海信家电 2026Q2 总结

核心内容

海信家电在2026年第二季度面临原材料价格波动带来的盈利压力，但公司基本面有望在后续季度触底反弹。开源证券维持“买入”评级，认为公司产品结构升级趋势长期向好，且在原材料价格趋于稳定后，盈利能力有望逐步恢复。

主要观点

• 2026H1 营收与利润表现
  公司2026H1 营收为467.7 亿元，同比减少5.2%；归母净利润为16.6 亿元，同比减少20.2%；扣非归母净利润为13.3 亿元，同比减少26.7%。
  单季度来看，2026Q2 营收为237.1 亿元，同比减少3.2%；归母净利润为6.2 亿元，同比减少34.3%；扣非归母净利润为4.9 亿元，同比减少39.3%。

• 业务表现分析

  • 暖通空调业务：2026H1 收入223.5 亿元，同比减少5.7%，毛利率24.2%（-2.9pct）。主要受国内地产行业低迷和家装渠道出货下滑影响。
  • 冰洗业务：2026H1 收入173.8 亿元，同比增长12.9%，毛利率16.8%（-1.9pct）。其中洗衣机表现突出，终端零售额同比增长22.7%，618 期间电商销售增长59.3%。
  • 其他主营收入：2026H1 收入65.3 亿元，同比减少1.2%，毛利率16.5%（+0.7pct）。

• 区域市场表现

  • 境内市场：收入248.8 亿元，同比减少1.5%。
  • 境外市场：收入213.8 亿元，同比增长4.6%。
    • 欧洲：白电收入同比增长20%，冰箱和洗衣机分别增长15%和39%。
    • 北美：收入同比增长11%，冰箱和洗衣机分别增长29%和16%。
    • 东盟、亚太：均实现较好增长。

• 毛利率与费用率
  2026H1 综合毛利率为20.5%（-1.0pct），主要受铜价和塑料价格波动影响。
  销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/2.4%/3.3%/0.3%，同比分别下降0.7/-0.1/-0.1/+0.2pct。
  2026Q2 综合毛利率为19.5%（-2.1pct），销售净利率为3.9%（-1.7pct）。

• 未来展望
  随着内销基数降低及竞争趋缓，2026H2 经营压力有望逐步释放。外销冰洗业务维持良好增长，空调业务持续修复，共同推动公司基本面触底反弹。

关键信息

• 盈利预测：2026-2028 年归母净利润预计为28.9/32.6/36.3 亿元，对应 EPS 为2.08/2.36/2.62 元。
• 估值指标：当前股价对应 P/E 为12.4/10.9/9.8 倍。
• 风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。

财务摘要

报告发布信息

• 报告名称：《开源证券_公司信息更新报告_海信家电（000921.SZ）：2026Q2原材料波动盈利承压，基本面有望触底反弹》
• 发布机构：开源证券股份有限公司
• 发布日期：2026年8月18日
• 分析师：吕明
• 执业证书编号：S0790520030002

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上
  • “增持”：预期收益5%～20%
  • “中性”：预期收益-5%～5%
  • “减持”：预期收益5%以下

• 行业投资评级：

  • “看好”：预期行业超越整体市场表现
  • “中性”：预期行业与整体市场表现基本持平
  • “看淡”：预期行业弱于市场表现

法律声明

本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况，谨慎决策。