20260803-国泰君安期货-专题报告_后市焦煤期限结构如何演绎_2页_288kb

后市焦煤期限结构如何演绎？总结

核心内容

本报告分析了焦煤期货市场中期限结构的演变趋势，重点探讨了当前市场驱动因素、库存变化、套利策略以及未来可能的风险点。报告指出，当前焦煤月间价差的主要驱动因素是复产逻辑与需求悲观预期的叠加，市场关注点已从“停产多少”转向“复产多少”。同时，下游企业采购策略的变化也对市场产生重要影响。

主要观点

• 市场关注焦点转移：市场当前的关注重点从“停产”转向“复产”，意味着投资者更关注供应端的恢复速度和力度。
• 下游采购策略转变：随着焦钢博弈的加剧和提降周期的开启，下游企业采购态度由主动补库转为主动去库，库存水平持续下降。
• 供需矛盾可能加剧：在铁水尚未恢复的情况下，下游库存持续去化，而供应端结构性问题难以缓解，供需矛盾或进一步激化。
• 套利策略分析：当前仓单博弈尚未完全展开，交割01升水逐步被打掉后，91正套的流畅行情面临一定挑战，但15正套的驱动逻辑仍成立。
• 风险提示：报告指出，仓单注册量变化、供应端突发事件等风险可能对市场走势产生扰动，需引起重视。

关键信息

• 当前驱动因素：复产逻辑与需求悲观预期共同作用，导致月间价差变化。
• 库存变化趋势：中下游库存持续去化，隐性库存变化量也呈现连续去化态势。
• 套利策略现状：
  • 91正套：受交割01升水下降影响，流畅行情可能受挑战。
  • 15正套：驱动逻辑仍然成立，可能继续推动市场走势。
• 市场预期：铁水尚未恢复，供需矛盾可能持续，需关注中下游补库节奏。
• 风险因素：
  • 仓单注册量的不确定性。
  • 供应端可能突发的事件扰动。

报告背景与来源

• 发布机构：国泰君安期货
• 报告名称：《后市焦煤期限结构如何演绎？》
• 发布时间：2026年7月31日
• 分析师：刘豫武（Z0023649）
• 报告性质：专业投资者研究报告，不构成具体投资建议。

结论与展望

报告认为，焦煤市场未来走势将受到复产节奏、下游补库行为以及供需矛盾变化的多重影响。在当前市场环境下，15正套的驱动逻辑仍然成立，而91正套的流畅行情可能受到交割01升水下降的影响。投资者应密切关注中下游补库节奏以及供应端的潜在变化，以应对市场可能的波动。

阅读完整报告请访问“阅读原文”链接。

风险提示

• 仓单注册量变数：仓单数量的变化可能影响市场流动性及套利策略的有效性。
• 供应再出突发事件扰动：若供应端出现新的不确定性事件，可能对市场产生重大影响。