20210410-中航证券-斯达半导-603290.SH-2020年年报点评_受益国产替代进程加速_未来成长可期_5页_398kb

报告摘要

斯达半导（603290）2020年年报点评总结

核心内容

斯达半导（603290）2020年年报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，受益于国产替代进程加速及业务多元化布局。分析师张超与宋子豪对公司的未来发展持积极态度，给予“买入”投资评级，并设定了目标价格为232.20元/股。

主要观点

业绩表现强劲：
2020年公司实现营业收入9.63亿元，同比增长23.55%；归母净利润1.81亿元，同比增长33.56%；扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长29.64%。
营业收入增长主要来源于各细分行业的稳步发展，其中工业控制和电源行业增长21.61%，新能源行业增长30.38%，白色家电及其他行业增长25.18%。
毛利率提升：
2020年公司综合毛利率为31.56%，同比增长0.95个百分点，表明公司盈利能力增强。
销售增长快于收入增长：
公司小功率模块销售数量增长迅速，导致销售模块数量增幅（25.21%）高于主营业务收入增幅（23.61%），显示公司产品结构优化。
经营性现金流由正转负：
受应收票据及应收账款上升及银行承兑贴现减少影响，经营性现金流净额为-1.26亿元，由正转负。但预计未来随着业务增长和现金流改善，该指标将逐步恢复。
研发能力持续增强：
公司2020年研发费用同比增长42.73%，达到7706.66万元，表明公司高度重视技术升级。未来将持续加大研发投入，重点发展车规级SiC功率模块和芯片，以及应用于轨道交通和输变电等行业的高压IGBT产品。
产能扩张计划：
公司计划建设高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目，达产后预计形成年产36万片功率半导体芯片的生产能力，有助于巩固市场地位，提升综合竞争力。
股权激励计划：
公司推出股票期权激励计划，激励对象为118人，分三期行权，行权比例分别为30%、30%、40%。该计划以2020年净利润为基数，设定2021-2023年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%，有助于提升公司对人才的吸引力和整体运营效率。
未来成长可期：
随着我国对关键元器件国产替代政策的推进，公司作为行业领先企业，具备技术与人才优势，预计未来业绩将持续增长。分析师预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.55亿元、3.47亿元和4.74亿元，对应EPS分别为1.59元、2.17元和2.96元，PE分别为117.4、86.2和63.0倍。

关键信息

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	9.63	13.41	17.75	23.07
净利润（亿元）	1.81	2.55	3.47	4.74
EPS（元）	1.13	1.59	2.17	2.96
PE（倍）	165.4	117.4	86.2	63.0
PB（倍）	25.84	21.16	16.99	13.38
EBITDA（亿元）	2.36	4.04	5.20	6.76
EBITDA增长率	28.93%	70.77%	28.79%	30.08%
ROE	15.65%	18.03%	19.70%	21.23%
ROA	12.71%	14.56%	15.96%	17.32%
ROIC	20.57%	31.11%	40.21%	43.72%