20181030-浙商证券-东方电气-600875.SH-盈利水平改善明显_期待海外与新能源持续拓展_3页_1mb

东方电气(600875) 2018年三季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了东方电气2018年三季报的财务表现与业务发展情况，指出公司在盈利水平上显著改善，同时在海外业务与新能源领域取得突破性进展，整体业务结构持续优化。报告维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 盈利改善显著：公司2018年前三季度净利润同比增长48.01%，达到9.00亿元，超出市场预期。综合毛利率同比提升1.29个百分点，环比提升7.7个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 产量结构优化：公司发电设备产量同比下降27.5%，但三大主机（锅炉、汽轮机、发电机）产量趋于平衡，整体生产平稳。
• 海外与新能源业务拓展：
  • 核电：取得欣克利角C核电站低压外缸设备和核岛重型支撑设备供货合同。
  • 气电：保持50%的市场占有率，中标华电青岛、清远项目。
  • 风电：中标福清兴化湾6万千瓦海上风电项目，并在埃塞俄比亚、古巴、俄罗斯等国取得海外突破。
  • 传统火电：获得汉纳维恩EPC项目，订单金额约22亿美元。
• 订单结构优化：公司前三季度新接订单228.34亿元，同比增长23.6%。非清洁高效能源订单占比达57%，显著高于在手订单的35%，显示公司业务向高附加值领域倾斜。
• 财务状况稳健：公司P/B仅为0.8倍，处于行业低位，且在手货币资金显著高于市值，基本无有息长期负债，财务风险较低。

关键信息

财务数据

营业利润与毛利率

• 营业利润2018年预计为1,214.69亿元，同比增长95.83%。
• 综合毛利率从17.93%提升至20.12%，显示盈利能力增强。
• 清洁高效发电设备与可再生能源装备板块毛利率回升明显。

现金流与负债情况

• 经营活动现金流：2018年预计为1,000.8万元，较2017年大幅改善。
• 现金净增加额：2018年预计为4,280.5万元，显示公司资金流动性较好。
• 资产负债率：维持在71.15%~72.19%之间，负债结构相对稳定。
• 净负债比率：从1.37%上升至9.32%，但随后回落，显示公司负债控制能力较强。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：预计2018~2020年每股收益分别为0.35元、0.43元、0.53元。
• 估值分析：2018年P/E为19.63倍，2020年预计降至13.13倍，估值逐步下降，但公司盈利能力和业务结构优化预期支撑其投资价值。

风险提示

• 行业景气度可能持续走低。
• 海外与新能源业务发展可能低于预期。

公司简介

东方电气是我国最大的发电设备制造企业之一，主要产品包括水力发电机组、燃煤发电机、燃气发电机、核电汽轮发电机及交直流电机和控制装置。

结论

公司通过优化产品结构、拓展海外与新能源业务，有效提升了盈利水平与业务质量。尽管国内煤电装机增速放缓，但其在清洁能源与海外市场取得显著进展，推动整体业绩增长。公司财务状况稳健，现金流改善，具备较强的成长潜力，维持“增持”评级。