20120426-安信证券-浙江永强-002489.SZ-北美市场拓展喜人_盈利水平或将面临改善_18页_1mb

浙江永强深度分析总结

核心内容

浙江永强（股票代码：002489）是一家专注于户外休闲家具及用品设计研发、生产和销售的企业。其主要产品包括户外休闲家具、遮阳伞和帐篷，产品主要用于家庭庭院、露台、户外休闲场所及酒店等。公司以出口为主，95%以上的销售面向欧美等发达国家。

主要观点

• 市场拓展是核心增长动力：公司成长主要依赖于市场拓展，尤其是欧洲和北美市场。由于全球市场需求稳定，公司通过开拓新市场实现增长。
• 欧洲市场表现稳健：公司与宜家（IKEA）合作，获得大额订单，带动欧洲市场销售增长。此外，公司收购了德国MWH公司，丰富了产品线并增强了市场竞争力。
• 北美市场增长迅猛：自2005年起开发北美市场，经过客户培育阶段，已进入大批量供货阶段，成为公司重要增长引擎。
• 中国市场尚处初级阶段：国内户外休闲文化尚未形成主流，市场容量较小，公司暂未将其作为主要增长点，但已开始布局国内市场。
• 盈利水平有望改善：海外经济复苏、原材料价格回落将缓解产品价格压力，成本改善有助于提升盈利能力。人民币升值步伐放缓也将减轻压力。

关键信息

市场拓展

• 欧洲市场：与宜家合作，2011年及2012年一季度实现销售额增长。公司收购MWH公司，继承其品牌和渠道优势，计划将其推向整个欧洲市场。
• 北美市场：2011年及2012年一季度销售增速分别为59.97%和55.76%。公司投资新建生产线和物流中心，预计2012年达产20%，2013年达产50%。
• 中国市场：尚处于初级阶段，公司已开始调研并准备布局，但短期内增长点不明确。

盈利预测

• 2012-2014年营业收入：预计同比增长19.8%、20.8%、18.8%。
• 2012-2014年净利润：预计同比增长13.4%、19.1%、18.0%。
• 每股收益：预计分别为1.25元、1.49元、1.75元。
• 市盈率：对应2012-2014年分别为20.3、17.0、14.5倍，估值基本合理。
• 投资建议：给予“中性-A”评级，目标价格25元。

财务与运营状况

• 毛利率：2012-2014年预计分别为23.5%、24.3%、24.7%，有望逐步改善。
• 净利润率：预计分别为8.8%、8.7%、8.6%，保持稳定。
• 资产负债率：2012年预计为32.0%，负债权益比为47.0%，公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：2012年预计为2.56，速动比率2.07，公司流动性良好。
• 固定资产与产能：宁波杭州湾项目预计达产20%和50%，但自建工厂成本较高，公司倾向于通过收购实现增长。

风险提示

• 欧美经济复苏前景不明：可能影响公司海外销售。
• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。
• 出口退税率下调风险：可能增加公司成本压力。

行业特征

• 需求稳定：全球户外休闲家具市场成熟，年增速约3-5%，总容量接近250亿美元。
• 市场集中度低：中国是最大出口国，行业集中度低，竞争激烈。
• 季节性明显：公司业务年度为每年7月1日至次年6月30日，生产与销售具有明显季节性特征。

竞争对手分析

• 东莞欣鼎：年销售额超过3.5亿美元，主要客户包括Wal-Mart等。
• 上海基舜兴：年销售额约16亿人民币，主要出口美国，客户集中。
• 佛山市顺德区锡山家具：创立自主品牌Agio，是全球铝制品流行庭院家具的龙头企业。

未来展望

• 公司计划通过收购和市场拓展实现“百亿永强”的目标。
• 随着欧美市场逐步复苏，公司盈利水平有望改善。
• 国内市场潜力巨大，但需时间培育。

总结

浙江永强是一家以出口为主的户外休闲家具制造商，其增长主要依赖于市场拓展。公司在欧洲和北美市场表现突出，尤其是与宜家的合作和MWH品牌的收购，有助于其扩大市场份额。尽管国内市场尚处于初级阶段，公司已开始布局，未来有望成为新的增长点。公司盈利水平预计有所改善，但需应对原材料价格波动和人民币升值压力。总体来看，公司具备一定的成长性和市场竞争力，但需关注欧美经济复苏及原材料价格波动等风险因素。