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报告摘要

本报告为固定收益部市场日报，涵盖当日市场动态、交易观点、宏观新闻回顾及信用分析，重点分析了亚洲高收益及投资级债券市场表现，特别是腾讯音乐娱乐集团（TME）的新发债券。

新发债券表现：
- BBLTB'31s 宽化 1bps，BBLTB'36s 收窄 4bps。
- KDB'29 宽化 2bps。
- SUMIBK Perp 上涨 0.25pt。
- TW lifers 和中国 TMT 长端债券宽化 1-2bps。
- 前端 FRNs 面临更好的抛压。
- CNH LGFVs 保持坚挺，高收益债券表现优于低收益债券。
TME 新发债券估值：
- TME'31 的 FV 为 T+55bps，而 IPT 为 T+90bps。
- TME'36 的 FV 为 T+90bps，IPT 为 T+125bps。
- 估值基于其母公司腾讯及同行业公司的收益率曲线，并考虑评级差异。
SWIRE 动作：
- SWIRE Pacific 以 cUSD598mn 买入 SWIRE 0.27，同时以 362.6mn 股出售 Cathay Pacific Airways 股票。
- SWIRE 股价未变，但有 0.1pt 上涨。

亚洲 IG 市场：
- 新发债券市场表现参差不齐，SUMIBK 3yr 债券收窄 3bps，FRNs 宽化 1-2bps。
- NORBK 31/36s 表现良好，5yr 上涨 7bps，10yr 收窄 2bps。
- 中国 IG 债券整体稳定，MEITUA 前端买入抵消了 BABA/TENCNT 长端的抛压。
- TW lifers 软化 2-3bps，HK T2 保持稳定，NANYAN 34s 受到双方面兴趣。
- 韩国市场前端 FRN 需求持续，部分工业债（如 POHANG/PKX/SAMAER）收窄 1-3bps。
- 东南亚市场整体偏弱，OCBCSP 35/36s 和 BBLTB 36/40s 宽化 2-3bps。
高收益市场：
- AT1s、保险子公司和高贝塔永续债（Perps）因宏观环境疲软进一步下跌约 0.25pt。
- 高收益 LGFV 中，CNH 债券收益率进一步压缩 10-15bps。
- 低收益 LGFV CNH 债券相对容易消化，但 USD 债券仍面临抛压。

Bangkok Bank：
- 5yr 债券：规模 450mn USD，票面利率 5.299%，定价 T+105，评级 Baa1/BBB+/-。
- 10yr 债券：规模 300mn USD，票面利率 5.796%，定价 T+130，评级 Baa1/BBB+/-。
Tencent Music Entertainment：
- 5yr 债券：规模未披露，票面利率未披露，定价 T+90，评级 A2/A/-。
- 10yr 债券：规模未披露，票面利率未披露，定价 T+125，评级 A2/A/-。

美国股市：
- S&P 500 上涨 0.46%，Dow Jones 上涨 0.56%，Nasdaq 上涨 0.45%。
- 8 月 26 日 ADP 就业数据为 38,000，低于预期的 47,000。
- 美国国债收益率稳定，2/5/10/30 年期收益率分别为 4.39%、4.54%、4.79%、5.27%。

境内债券发行：
- 昨日有 85 只信用债券发行，金额为 70bn RMB。
- 本月累计发行 206 只信用债券，总金额为 164bn RMB，同比增长 131.1%。
其他新闻：
- Seazen Group 计划发行 REIT，资金用于购物中心资产。
- 广州 R&F 买入 H16Fuli4 债券 27.6mn RMB。
- 媒体报道 TSMC 自 2025 年以来设备采购金额几乎翻倍，以推动产能扩张。

Top Performers	Price	Change	Top Underperformers	Price	Change
VNKRLE 3.975 11/09/27	55.8	+0.6	VLLPM 7 1/4 07/20/27	78.7	-0.8
HAOHUA 5 1/2 03/14/48	96.2	+0.6	REGH 6 1/2 PERP	36.9	-0.8
EHICAR 7 09/21/26	76.8	+0.5	PMBROV 11 1/2 02/18/30	89.1	-0.7
CSCHCN 9 10/09/24	23.9	+0.5	GENTMK 8.3 PERP	95.5	-0.6
TACHEM 5.65 07/05/54	93.3	+0.3	ACNRGY 5.1 PERP	74.3	-0.6

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