20210421-群益证券-龙蟒佰利-002601.SZ-钛白粉价格景气上行_增量产能支撑全年业绩增长_3页_205kb

龙蟒佰利（002601.SZ）分析总结

公司基本信息

• 公司名称：龙蟒佰利
• 行业：化工
• 目标价：37元
• A股价（2021/4/20）：29.77元
• 深证成指（2021/4/20）：14101.90
• 股价12个月高/低：51.68/13.97元
• 总发行股数（百万）：2239.61
• A股数（百万）：1506.84
• A市值（亿元）：448.59
• 主要股东：许刚（持股27.87%）
• 每股净值（元）：7.83
• 股价/账面净值：3.80
• 股价涨跌（近1个月/3个月/1年）：-4.3%/ -28.1%/ 108.5%

投资评等

• 当前评等：Buy（买进）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容

业绩表现

• 2020年全年：

  • 营收：141.64亿元，yoy+24.0%
  • 归母净利润：22.89亿元，yoy-11.7%
  • 扣非归母净利润：25.08亿元，yoy+0.65%
  • 每股收益：1.13元

• 2021年第一季度：

  • 营收：45.45亿元，yoy+25.9%
  • 归母净利润：10.64亿元，yoy+18.0%
  • 每股收益：0.52元，创单季历史新高
  • 利润分配预案：每10股派发9元现金股利，股息率3.0%

钛白粉价格与业绩增长

• 2021年Q1钛白粉均价：17976元/吨，yoy+16%，较年初上涨8%
• 钛精矿均价：2050元/吨，yoy+39%，较年初上涨4%
• 4月钛白粉与钛精矿价格：较年初分别上涨20%和21%
• 成本支撑：钛精矿价格上涨加深了公司的成本护城河，提升利润空间
• 价格走势：钛白粉价格维持高位，公司多次提价，后续仍有上涨空间

产能扩张与产业链布局

• 新增项目：
  • 50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目预计4月底投产
  • 云南新立年产20万吨氯化法钛白粉项目稳步推进
  • 云南国钛年产3万吨转子级海绵钛智慧制造技改项目也在进行中
• 产业链优化：公司布局钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金全产业链，提升竞争力
• 产能释放：未来产能释放将助力公司扩大钛白粉市场份额，进军高端航空钛产业

盈利预测

风险提示

1. 公司产品价格不及预期
2. 新产能释放不及预期

主要观点

• 业绩增长：2021年Q1业绩创历史新高，钛白粉价格持续上涨是主要驱动力
• 成本优势：公司拥有60%的钛白粉原料自给率，钛精矿价格上涨进一步增强了成本护城河
• 产能扩张：公司持续加大投资，完善产业链布局，未来成长空间广阔
• 盈利预测上调：基于钛白粉价格景气上行，盈利预测上调，维持“买进”评级

关键信息

• 毛利率变化：2020年综合毛利率同比下降6.86个百分点至35.51%
• 费用控制：研发费用率下降，财务费用率下降，销售费用率因统计口径变化下降
• 投资损失：2020年Q4因持有东方锆业股权公允价值变动产生投资损失3.78亿元
• 未来展望：随着新产能释放和钛白粉价格维持高位，公司有望实现持续业绩增长

财务指标分析

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）