20260301-华泰期货-新能源及有色金属月报_高库存背景下终端存在采购需求_12页_2mb

高库存背景下终端存在采购需求总结

核心内容

本文主要分析了2026年2月中国铝产业链的供需情况、价格走势及市场策略，涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝及下游消费等多个方面。

主要观点

铝土矿

• 进口情况：2025年12月中国铝土矿进口量为1467.34万吨，环比下降435.56万吨，同比下降2.02%。1-12月累计进口量为20053万吨，同比增长26.30%。几内亚进口量增长显著，达到14949.69万吨，同比增长35.75%。
• 供应与成本：几内亚矿端供应稳定，但中东危机可能影响运费。当前进口矿FOB报价为37美元/吨，国产矿价格稳定。国内北方氧化铝厂存在少量减产，但整体矿端供应过剩。
• 库存：2月港口库存增加195万吨，厂内库存环比减少12万吨，显示运力偏紧和部分减产影响。

氧化铝

• 产量与库存：2026年2月中国氧化铝产量为660万吨，环比下降78.5万吨，同比下降4.83%。社会总库存568.5万吨，环比增加12万吨。电解铝厂内原料库存380.9万吨，环比增加1.4万吨。仓单库存增加13.9万吨。
• 价格与成本：春节后现货价格小幅反弹，山西地区现货价格2620元/吨，实际成交价约2700元/吨。海外氧化铝价格稳定在313美元/吨。按60美元/吨进口矿计算，山西地区氧化铝现金成本为2505元/吨。
• 市场策略：氧化铝策略为中性，建议关注结构性供需错配。

电解铝

• 产量与库存：2026年2月中国电解铝产量346万吨，环比下降33.9万吨，同比增长3.61%。社会库存115.7万吨，铝锭累库37.5万吨，铝棒库存增加15.4万吨。
• 成本与利润：电解铝行业加权成本为16258元/吨，利润为7152元/吨。
• 市场策略：电解铝策略为谨慎偏多，铝合金策略为谨慎偏多，氧化铝策略为中性。套利策略建议多电解铝空铝合金。
• 外部因素：海外不确定性依然存在，中东危机可能影响运费，美国关税风险仍存，资金避险需求不改，电解铝仍具金融属性。海外现货升水保持高位，需求旺盛。

关键信息

下游消费

• 开工率：铝板带开工率70.2%，环比上升5.6%；铝箔开工率71.8%，环比上升4.9%；线缆开工率47.6%，环比下降2.4%。
• 铝水比例：铝水比例为64.4%，环比下降7.7%。
• 出口情况：2025年12月中国铝材净出口43.9万吨，同比下降0.9%。1-12月累计净出口517.5万吨，累计同比下降12%。铝制品出口增长11.8%。

市场风险

1. 几内亚政局不稳定可能干扰矿端供应。
2. 旺季需求不及预期。
3. 海外流动性收紧。

市场策略

• 单边策略：电解铝与铝合金为谨慎偏多，氧化铝为中性。
• 套利策略：建议多电解铝空铝合金，以利用结构性供需错配带来的机会。

数据来源与图表

• 数据来源：SMM、钢联大宗、中国海关总署、华泰期货研究院等。
• 图表内容：包括进口铝土矿价格、国产铝土矿价格、氧化铝现货价格、电解铝产量、库存、成本、基差、开工率、出口量等关键指标，帮助更直观地理解市场动态。

结论

整体来看，铝产业链仍面临供应过剩压力，但终端存在采购需求，尤其是节后消费复苏可能带来一定支撑。氧化铝价格受成本和库存影响相对平稳，而电解铝因海外不确定性及金融属性仍具一定上涨潜力。建议投资者关注市场结构性变化及外部风险，合理制定套利与单边策略。