20260827-国盛证券有限责任公司-瀚蓝环境-600323.SH-利润持续增长_强现金流支撑高分红兑现_3页_683kb

报告摘要

瀚蓝环境（600323.SH）总结

核心内容

瀚蓝环境在2026年上半年实现了显著的利润增长和强劲的现金流表现，同时通过并购粤丰环保，进一步强化了其在固废处理领域的领先地位。公司展现出良好的增长势头和稳定的盈利能力，为股东提供了持续的高分红回报。

主要观点

业绩增长：2026年H1，瀚蓝环境实现营业总收入77.4亿元，同比增长34.3%；归母净利润12.1亿元，同比增长24.8%；扣非归母净利润8.9亿元，同比增长29.3%。
增长驱动因素：
- 粤丰环保并表，2026H1贡献归母净利润2.6亿元。
- 存量业务稳健增长，垃圾处理量及吨上网电量增加，排水业务收入增长。
固废业务：公司已形成全国性固废处理产业链，覆盖20个省区市、53个地级市、78个县区，焚烧规模达9.8万吨/日，位居A股上市公司首位。2026年上半年固废业务净利润达11.8亿元，成为业绩增长主引擎。
“焚烧+”战略：公司通过该战略拓展供热业务，2026年上半年对外供热量达113.0万吨，同比增长19.8%，供热收入约1.7亿元，同比增长24.8%。目前已有31个焚烧发电项目签订供热协议，其中25个已实现供热，预计未来供热规模将继续增长。
高分红政策：公司持续强化股东回报，2025年度每10股派发现金红利10.5元，分红总额达8.6亿元，现金分红率43.4%。2026年中期拟每10股派发2.8元，合计派发2.3亿元，占半年度归母净利润的18.9%。公司承诺2026年度每股派发股利同比增长不低于10%，即不低于1.155元（含中期）。
现金流状况：2026年上半年经营活动产生的现金流量净额达16.3亿元，同比增长33.65%，为高分红提供了充足保障。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.6/25.3/28.4亿元，对应PE分别为10.4/9.7/8.6X，显示估值处于合理区间。

关键信息

财务指标概览

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	11,886	13,937	16,257	17,577	19,014
营业收入增长率 yoy(%)	-5.2	17.3	16.6	8.1	8.2
归母净利润（百万元）	1,664	1,973	2,356	2,526	2,837
归母净利润增长率 yoy(%)	16.4	18.6	19.4	7.2	12.3
EPS（元/股）	2.04	2.42	2.89	3.10	3.48
净利润（亿元）	16.84	22.94	28.70	30.78	34.57

主要财务比率

财务比率	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	28.9	33.2	34.4	35.9	37.4
净利率(%)	14.0	14.2	14.5	14.4	14.9
ROE(%)	12.4	13.5	14.1	13.3	13.1
P/E（倍）	14.7	12.4	10.4	9.7	8.6
P/B（倍）	1.8	1.7	1.5	1.3	1.1
EV/EBITDA（倍）	8.6	10.5	10.4	9.4	8.1

风险提示

产能释放不及预期
行业竞争加剧
政策变动风险

股票信息

项目	数据
行业	环境治理
前次评级	买入
08月26日收盘价（元）	30.10
总市值（百万元）	24,541.95
总股本（百万股）	815.35
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	6.02