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证券研究报告总结：【卓越推】环保行业精选推荐

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周研究报告，聚焦于具有高成长性和投资价值的个股，每期精选1-2只股票，为追求绝对收益的投资者提供参考。本期推荐的股票为瀚蓝环境（600323），重点围绕其在环保行业的表现及未来发展前景展开分析。

主要观点

1. 非电领域超低排放改造启动

   • 各省市正逐步推进非电领域（如钢铁行业）的超低排放改造，这将释放大量大气治理需求。
   • 山东、浙江等地已发布相关行动计划，预计未来三年内将加快实施。

2. 污水管网建设市场空间巨大

   • 生态环境部强调黑臭水体治理的持续性，防止“一阵风”式整治。
   • 全国污水管道长度仅为供水管道的一半，存在约40万公里的建设缺口。
   • 按每公里300万元估算，污水管网建设市场空间将超过万亿。

3. 危废处置行业景气度有望持续

   • 危废处置实际缺口远高于统计数据，环保执法趋严进一步推动行业需求。
   • 2016年环保督查后，非法处置行为减少，危废产生量上升，行业面临发展机遇。

关键信息

• 瀚蓝环境（600323） 2018年中报显示，公司上半年实现营业收入22.89亿元，同比增长16.67%；净利润5.00亿元，同比增长59.08%。
• 公司主营业务包括固废处理、污水处理、城市燃气供应和供水业务，各项业务营收均实现增长。
• 固废业务增长显著，其中垃圾焚烧项目进展顺利，多个项目已投产或即将投产，未来业绩增长可期。
• 公司现金流充沛，费用管控良好，期间费用率保持稳定。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.03元、1.15元、1.25元，维持“增持”评级。

风险提示

• 在建项目不能如期投产运营；
• 并购整合风险；
• 污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足；
• 环保政策推进放缓；
• 治理需求不及预期；
• 应收账款风险。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，拥有中国科学院和加拿大Concordia大学双硕士背景，具备丰富的行业研究经验。
• 吴漪：环保行业研究员，北京大学化学学士、环境生态学硕士，自2010年起在信达证券从事研究工作，2013年开始负责环保行业研究。

环保行业重点覆盖公司

机构销售联系人

投资建议评级说明

风险提示

• 证券市场存在投资风险，投资者需谨慎对待。
• 报告内容不构成投资建议，仅作为参考。
• 报告所涉公司可能涉及信达证券或其关联机构的持仓及业务合作。