20220429-东吴证券-欧派家居-603833.SH-2022年一季报点评_零售渠道高增_盈利能力有所下行_3页_426kb

欧派家居（603833）2022年一季报总结

核心内容

欧派家居2022年第一季度财报显示，公司营收和利润均实现增长，但盈利能力有所下降。公司整体表现稳健，零售渠道增长显著，但大宗渠道出现小幅下滑。分析师维持“买入”评级，认为公司龙头优势稳固，估值具备安全边际。

主要观点

收入与利润增长

• 营业收入：2022Q1实现41.44亿元，同比增长25.6%。
• 归母净利润：2022Q1实现2.53亿元，同比增长3.88%；扣非后归母净利润同比增长11.99%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为30.8亿元、36.3亿元、42.5亿元，对应PE分别为22倍、19倍、16倍。

产品与渠道表现

• 产品增长：衣柜及配套品是主要增长驱动力，收入23.2亿元，同比增长40.85%；木门收入增长显著，同比增长32.29%。
• 渠道表现：零售渠道增长强劲，收入32.2亿元，同比增长34.1%；大宗渠道收入6.73亿元，同比下降6.98%。
• 门店数量：截至2022Q1末，欧派橱柜、衣柜、欧铂丽、卫浴、木门门店数量分别为1449家、2143家、974家、810家、1022家，总门店数达7398家。

盈利能力变化

• 毛利率下降：综合毛利率为27.7%，同比下降2.26个百分点，主要受成本上行及配套品占比提升影响。
• 费用率下降：期间费用率同比下降1.52个百分点至20.41%，其中销售费用率下降0.55个百分点至9.13%。
• 销售净利率：同比下降1.31个百分点至6.08%。

关键信息

财务指标

• 营业总收入：预计2022-2024年分别为242.79亿元、285.72亿元、335.06亿元，增速分别为19%、18%、17%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为30.83亿元、36.26亿元、42.45亿元，增速分别为16%、18%、17%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为5.06元、5.95元、6.97元。
• P/E：预计2022-2024年分别为22倍、18.77倍、16倍。
• P/B：预计2022-2024年分别为3.89倍、3.22倍、2.68倍。
• ROIC：预计2022-2024年分别为15.56%、15.49%、15.36%。
• ROE：预计2022-2024年分别为17.63%、17.17%、16.74%。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为33.92亿元、39.02亿元、46.15亿元。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-15.64亿元、-15.41亿元、-15.34亿元。
• 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-46万元、-47万元、-46万元。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为36.88%、35.28%、33.83%。
• 货币资金及交易性金融资产：预计2022-2024年分别为98.2亿元、119.35亿元、147.7亿元。

经营效率

• 存货周转天数：同比上升8天至41天。
• 应收账款周转天数：同比上升5.4天至21.9天。
• 经营性现金净流量：2022Q1为-3.24亿元，主要受应付账款减少影响。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 房地产销售下滑

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及，但可参考公司评级

市场数据

• 收盘价：111.70元
• 一年最低/最高价：108.98元/168.80元
• 市净率：4.64倍
• 流通A股市值：680.42亿元
• 总市值：680.42亿元

基础数据

• 每股净资产：24.05元
• 资产负债率：40.49%
• 总股本：609.15百万股
• 流通A股：609.15百万股

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