20210709-中泰证券-银行角度看6月社融_信贷与社融超预期_下半年看项目贷款与居民消费贷款_17页_1020kb

银行行业分析：6月社融与信贷表现

核心内容概览

• 6月社融新增规模：达到3.67万亿元，超出市场预期的3.02万亿元，同比增长2019亿元。
• 存量社融同比增速：10.96%，环比5月下降0.07个百分点。
• 信贷表现：6月新增信贷2.32万亿元，较去年同期增长4131亿元，好于市场预期。
• 信贷结构：企业中长期贷款维持高增，票据融资冲量明显。
• 投资建议：银行股核心逻辑为宏观经济，推荐招商银行、宁波银行、平安银行等核心资产及江苏银行、南京银行、兴业银行等低估值、资产质量好的银行。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

主要观点

1. 社融表现超预期

• 6月社融新增规模为3.67万亿元，远超市场预期，主要由信贷支撑。
• 存量社融同比增速为10.96%，降幅明显收敛，预计三季度社融增速将企稳在11%，四季度因基数原因增速有望回升。

2. 信贷增长强劲

• 6月新增贷款2.12万亿元，高于市场预期的1.77万亿元，较去年同期增长3100亿元。
• 信贷余额同比增长12.3个点，增速环比上升0.1个点，显示信贷投放力度增强。

3. 信贷结构分析

• 企业中长期贷款：6月新增8367亿元，较去年同期增长1019亿元，预计制造业中长期贷款高增趋势将持续。
• 居民贷款：居民按揭贷款增量低于去年同期，但居民短期贷款有所好转，主要受6.18电商节日影响。
• 票据融资：票据冲量明显，可能反映信贷额度边际增加及企业流动性资金需求上升。

4. 表外融资与非标压降

• 表外新增未贴现银行承兑汇票为-220亿元，较去年同期下降2410亿元，预计有票据贴现多增影响。
• 信托与委贷持续压降，预计对社融拖累不大，因去年下半年压缩规模较大。

5. 政府债发行进度

• 政府债发行进度跟上，预计下半年新增政府债规模为4.97万亿元，较去年下半年增长430亿元，不会拖累社融。

6. 融资结构变化

• 新增社融结构：信贷占比65.0%，表外融资占比-4.7%，直接融资占比12.7%，政府债占比20.4%。
• 企业债融资：6月新增3702亿元，较去年同期增长16亿元。
• 股票融资：保持高位，显示社会融资结构向直接融资转变的趋势。

关键信息

信贷结构细分

• 新增贷款：2.12万亿元，其中：
  • 中长期贷款：1.52万亿元
  • 短期贷款：1.02万亿元
  • 票据融资：4851亿元
• 居民贷款：
  • 短期贷款：3500亿元
  • 按揭贷款：5156亿元
• 企业贷款：
  • 短期贷款：3091亿元
  • 中长期贷款：8367亿元
• 非银机构贷款：-1906亿元，较去年同期减少1116亿元

社融结构变化

• 新增信贷：2.32万亿元，占比65.0%
• 表外融资：-220亿元，占比-4.7%
• 直接融资：12.7%
• 政府债：20.4%
• 企业债融资：3702亿元
• 股票融资：957亿元

投资建议

• 核心资产推荐：招商银行、宁波银行、平安银行，业绩持续性强且稀缺。
• 低估值转型推荐：江苏银行、南京银行、兴业银行，资产质量稳健，具备转型潜力。
• 中报行情预期：银行股在中报期间有望表现良好。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响信贷需求与社融增长。
• 疫情影响超预期：可能对居民消费贷款及整体经济带来冲击。