20210310-中泰证券-银行角度看2月社融_实体信贷需求旺盛_板块景气度向_14页_1006kb

银行行业2月社融分析总结

核心内容

2021年2月，社会融资规模新增1.71万亿元，超出市场预期，同比增加8363亿元，存量社融同比增速达到13.3%，环比上行0.3个百分点。社融新增规模的超预期主要由表内信贷和表外未贴现银行承兑汇票的高增带动，反映出信贷需求依然旺盛，尤其是在专项债额度未提前下达和涉房贷款集中度监管的背景下。

主要观点

• 信贷需求旺盛：2月新增信贷达1.34万亿元，较去年同期增长6198亿元，远超市场预期，显示实体融资需求强劲。
• 居民按揭高增：居民中长期贷款增长显著，反映楼市依然火热，刚需不减。
• 企业中长期贷款增长：制造业中长期信贷持续高增，预计补库存和高新制造业投资增速稳步回升。
• 表外信贷有所回升：表外未贴现银行承兑汇票新增规模保持正增，显示信贷需求良好，但受表内信贷规模限制。
• 非银信贷减少：非银机构新增信贷减少，主要受监管影响。

关键信息

一、社融结构分析

二、信贷结构分析

三、M2-M1剪刀差分析

• M1同比增速回落：受春节错位影响，2月M1同比增速为7.4%，环比下降7.3个百分点。
• M2同比增速回升：2月M2同比增速为10.1%，环比上升0.7个百分点。
• 存款结构变化：2月新增存款1.15万亿元，较去年同期增加1300亿，其中居民存款新增3.26万亿元，同比增加3.38万亿元，企业存款新增-2.42万亿元，同比减少2.7万亿元。

投资建议

• 银行股景气度持续向上：息差向上，资产质量预期改善。
• 选股逻辑：分为两条主线：
  1. 拥抱银行核心资产：推荐宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。
  2. 低估值、资产质量良好的银行：在经济周期复苏背景下，推荐江苏银行、南京银行及大型银行（如建行、工行、邮储）。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行信贷需求造成影响。
• 疫情影响超预期：可能影响企业融资和居民消费。