20171019-兴业证券-创新股份-002812.SZ-传统业务略超预期_湿法隔膜龙头蓄势_5页_636kb

报告摘要

本报告为兴业证券于2017年10月19日发布的关于创新股份的证券研究报告，对该公司传统业务与并购业务进行了分析，并给出了“增持”投资建议。

传统业务略超预期：2017年1-9月公司传统主营业务实现扣非净利润0.91亿元，同比下滑10.23%，但Q3单季度下滑幅度收窄至-1.5%。公司预计2017年全年归属净利润为1.4-1.9亿元，同比变动区间为-15%-15%，略超市场预期。
无菌包装业务逐步发力：公司加大无菌包装业务市场开拓力度，22.5亿个无菌包装产线投产放量，有效平抑了其他业务波动，带动整体业绩提升。
并购湿法隔膜龙头上海恩捷：公司拟通过增发收购湿法隔膜龙头上海恩捷，并配套募集8亿元用于建设5条年产4.17亿平米的湿法隔膜生产线。此并购将推动公司向薄膜领域延伸，提升其在新能源电池材料市场的竞争力。
客户资源优质：上海恩捷已拓展三星SDI、LGChem、CATL、比亚迪和国轩高科等高质量客户，凭借产品及成本优势切入全球供应链。
业绩预期增长显著：公司预计2017-2019年摊薄后每股收益分别为2.47元、4.66元和8.19元，对应PE分别为45.5倍、24倍和13.7倍，显示出强劲的增长潜力。
投资建议：公司传统主业为“现金牛”，并购业务带来新的增长点，因此建议增持。

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	1146	2242	3839	6130
净利润	165	634	1199	2104
毛利率	28.8%	44.1%	46.9%	49.7%
净利率	14.4%	28.3%	31.2%	34.3%
ROE	10.5%	27.2%	34.0%	37.4%
每股收益	0.64	2.47	4.66	8.19

比率	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	1.3%	95.6%	71.2%	59.7%
营业利润增长率	12.4%	312.9%	90.5%	76.3%
净利润增长率	10.2%	283.2%	89.2%	75.5%
资产负债率	16.8%	35.3%	22.9%	13.0%
流动比率	4.09	1.48	2.23	4.67
速动比率	3.47	1.25	1.87	4.12
PE	174.3	45.5	24.0	13.7
PB	18.3	12.4	8.2	5.1