20251229-西南证券-中庚价值先锋产品投资价值分析_内需估值洼地盈利稳健_逆向布局低估值成长_20页_2mb

报告摘要

内需估值洼地盈利稳健，逆向布局低估值成长—中庚价值先锋产品投资价值分析总结

核心内容

内需板块当前处于估值底部，盈利稳健，具备较高的投资性价比。在扩内需政策持续发力与消费需求加快恢复的推动下，内需板块市场关注度有望提升，配置价值凸显。中庚价值先锋作为代表产品，展现出左侧布局风格，持仓集中于低估值、高盈利的内需相关行业。

主要观点

估值优势明显
- 万得内需升级指数当前市盈率与市净率的五年历史分位数处于低位，低于中证全指。
- 截至2025年Q3，万得内需升级指数的EPS高于沪深300与中证800，盈利成长稳定性好。
- ROE与ROA表现优于市场主流宽基指数，盈利能力强且稳定。
公募基金配置比例偏低，存在提升空间
- 当前主动权益基金对内需相关板块（如医药、消费）配置比例低于过去5年平均值。
- 内需相关行业（如食品饮料、家用电器）持仓比例普遍处于历史低位，具备资金流入潜力。
政策持续加码，助力内需复苏
- 2025年前11个月，CPI多数时段在零增长附近波动，PPI持续负增长，但11月边际改善。
- 国家出台多项扩内需政策，包括促进消费、完善生育支持、扩大设备更新、推进全国统一大市场建设等。
- 中长期制度建设推动内需体系完善，为内需板块提供政策支持。
中庚价值先锋投资逻辑
- 基金经理陈涛以绝对收益为核心目标，注重左侧布局，偏好低估值、高盈利的个股。
- 产品当前持仓集中于周期、TMT、医药、消费板块，个股集中度高，行业分散。
- 前十大重仓股集中度达99.24%，其中安图生物、泸州老窖、南微医学等个股PE与PB处于历史低位，ROE表现良好。
产品历史表现与业绩归因
- 中庚价值先锋成立于2021年8月，截至2025年Q3，基金规模为32.26亿元。
- 今年以来累计回报率为9.42%，同类排名前84.12%，但业绩受提前布局内需板块影响较弱。
- 业绩主要来源于个股选择能力，行业配置贡献为负，但个股超额收益显著。

关键信息

估值与盈利表现

市盈率：万得内需升级指数五年分位数为45.2%，低于中证全指的93.7%。
市净率：五年分位数为40.8%，低于中证全指的70.1%。
EPS：2019年Q2至2025年Q3，内需升级指数EPS为1.48，高于沪深300与中证800。
归母净利润同比增长率：内需升级指数为11.02%，高于沪深300的0.79%和中证800的2.62%。
ROE与ROA：内需升级指数ROE为4.21%，ROA为1.80%，均优于沪深300与中证800。

公募基金配置情况

TMT板块：配置比例为28.20%，高于过去5年均值。
先进制造：配置比例为25.22%，高于过去5年均值。
医药与消费：配置比例分别为12.49%和14.64%，低于过去5年均值。
内需相关行业：食品饮料、家用电器、商贸零售、建筑装饰的持仓比例均低于过去5年均值。

政策与经济环境

CPI与PPI：2025年11月，CPI同比上涨0.7%，PPI环比上涨0.1%，显示边际改善。
扩内需政策：自2024年9月起，国家出台多项政策支持消费与内需，如“两新”政策、设备更新、以旧换新等。
制度建设：推动财税改革、全国统一大市场建设、农业转移人口市民化等，夯实内需基础。

产品持仓分析

持仓集中度：截至2025年Q3，前十大重仓股占比达99.24%。
主要配置板块：周期（41.01%）、TMT（20.47%）、医药（20.04%）、消费（18.48%）。
个股表现：
- 安图生物：PE 19.04，PB 2.39，ROE 12.55%，归母净利润增长率-10.11%。
- 泸州老窖：PE 15.82，PB 4.03，ROE 25.45%，归母净利润增长率-7.17%。
- 润丰股份：PE 19.94，PB 2.73，归母净利润同比增长160.49%。
- 华夏航空：PE 22.23，PB 3.24，ROE 14.57%，归母净利润同比增长102.17%。
- 南微医学：ROE 15.01%，历史分位数较高。