20260629-东证期货-原油半年度报告_供应恢复或有波折_低库存未充分计价_27页_10mb

原油市场分析总结（2026年6月29日）

核心内容概览

本报告分析了2026年6月霍尔木兹海峡通航中断对全球原油供应和市场的影响，并对中东、亚洲、欧美及全球其他地区的供应恢复和需求变化进行了展望。报告指出，尽管中东供应受阻，但全球市场通过库存释放和需求削减缓解了供应危机，低库存格局对油价形成支撑，预计下半年布伦特原油价格运行区间在70-100美元/桶，中枢维持在80美元/桶以上。

主要观点

1. 霍尔木兹海峡中断造成全球供应危机

• 霍尔木兹海峡通行中断导致全球石油出口同比减少累计约8.7亿桶。
• 5月波斯湾产油国产量损失占总产量约46%，伊朗减产比例升至28%。
• 霍尔木兹海峡通行量仅为正常水平的13%，原油船日均通过仅1.2次。
• 通过绕行港出口量虽有所上升，但无法弥补供应缺口，预计5月平均出口量仅580万桶/天，仅为冲突前的约37%。

2. 全球市场通过库存释放和需求削减缓解供应危机

• 全球可追踪库存（除波斯湾）累计下降约4.3亿桶，日均下降约470万桶。
• 亚洲市场因高油价和原料短缺，进口和加工需求大幅下降，预计二季度进口量同比减少约470万桶/天。
• 中国、日本、韩国等主要进口国的原油进口量同比下降23%以上，成品油库存上升，表明下游需求疲软。
• 欧美市场库存下降，价格传导顺畅，裂解价差接近历史峰值，支撑油价。

3. 中东供应恢复面临多重挑战

• 霍尔木兹海峡复航后，供应恢复仍需时间，需经历库存清理、运力恢复和陆上生产重启。
• 霍尔木兹海峡长期开放前景存疑，伊朗可能收取通行费，影响通行效率。
• 阿联酋和沙特具备绕行优势，产量恢复相对更快，但部分油田面临产能损失和恢复周期长的问题。

4. 美国增产潜力温和

• 美国原油产量在冲突期间小幅回升，但主要依赖页岩油产区Permian，增产受限于资源成熟度和资本支出成本。
• 新井产量/钻机数和新井产量/完井数量仍在上升，表明生产效率提升，但增产空间有限。
• 美国原油出口量显著上升，但受限于运力和运输成本，难以持续大幅增长。

5. 南美及其他地区增产潜力有限

• 巴西和圭亚那具备一定增产潜力，预计2026年巴西原油产量增长约50万桶/天，圭亚那预计增长15-20万桶/天。
• 其他地区如俄罗斯、加拿大、北海等，增产潜力有限，整体非OPEC+供应增长预计温和。

关键信息总结

风险提示

• 地缘政治局势可能引发市场剧烈波动。
• 霍尔木兹海峡长期通行效率存在不确定性。
• 产能恢复速度和运输能力可能影响全球供应平衡。

市场展望

• 布伦特原油价格预计下半年在70-100美元/桶区间波动，中枢维持在80美元/桶以上。
• 霍尔木兹海峡复航后，供应恢复将是一个渐进过程，预计三季度末中东产量恢复至冲突前的85%。
• 亚洲市场需求可能逐步回升，但需时间消化库存。
• 美国和巴西等非OPEC+国家增产潜力温和，全球供应增长有限。

关键图表说明

• 图表1-2：原油价差与Brent月差显示价格波动。
• 图表3-8：霍尔木兹海峡通行情况与全球出口变化。
• 图表9-10：中东产油国减产与陆上库容利用率。
• 图表11-14：全球库存变化与SPR释放情况。
• 图表15-18：亚洲进口与加工需求变化。
• 图表19-28：欧美市场库存与裂解价差变化。
• 图表29-36：中东供应恢复与阿联酋产能提升。
• 图表37-44：美国增产潜力与钻机情况。
• 图表45-48：美国出口量与俄罗斯出口变化。
• 图表49-54：南美增产潜力与全球供需平衡。
• 图表55：2023-2026年全球供需平衡表。

总结

本次中东冲突对全球原油市场造成重大冲击，但市场通过库存释放和需求调整成功缓解了供应紧张。尽管霍尔木兹海峡复航，但中东供应恢复仍需时间，其他地区增产空间有限，预计全球供应增长温和。低库存格局和需求回升将为油价提供支撑，预计下半年布伦特原油价格维持在80美元/桶以上。地缘风险和产能恢复仍是影响油价的关键因素，需持续关注。