20240623-中邮证券-信用周报_再看重庆化债_能进也能退_15页_1mb

重庆化债与信用债市场简要分析

重庆化债情况

重庆作为重点省份，处于化债潮的先锋位置，化债进度领先其他省份。主要支持来自特殊再融资债发行（去年共发行726亿元，排名第七）和银行债务置换。债务置换进度较快，由大行、股份行及本地城农商行推动，有清晰规划。但重庆面临再融资压力和政策限制，新增融资突破困难，名单内主体几乎无法借新还旧。近期重庆启动退名单行动，涉及隐债清零、公益性融资职能终止等要求，操作难度较高，目前仅有少数区级企业响应。其他重点省份可能面临类似问题，需关注重庆动向作为参考。

信用债市场跟踪

2024年6月17日至21日，信用债一级市场净融资放量，城投债和二永债发行、净融资均增。发行利率全面下行，中长期限降幅较大。二级市场信用债收益率窄幅震荡，信用利差和期限利差变动较小，处于历史低位水平。区域利差多数走阔，但黑龙江、贵州等少数省份利差压缩力度明显。城投债收益率上行但幅度有限。

风险提示

需警惕融资政策超预期事件或信用风险事件，投资决策应谨慎。