2017-新能源行业深度报告：新兴厂商抢班夺权，成本领先者持续高盈利-20170816-东北证券-29页-1mb

多晶硅行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了多晶硅行业的供需格局、进口替代趋势、新兴厂商的成本优势、价格走势及未来展望。报告指出，随着国内多晶硅产能提升和成本下降，国内厂商正逐步取代海外高成本企业，未来行业将向寡头垄断发展，享受超额利润。同时，光伏市场持续增长，多晶硅需求将大幅上升，特别是在平价上网时代。

主要观点与关键信息

1. 全球与国内供需格局

• 全球多晶硅产能：截至2016年末，全球多晶硅产能约为43.7万吨，其中海外产能约22.7万吨，国内产能约21万吨。
• 全球多晶硅产量：2016年全球产量约37万吨，产能利用率约85%。2017年上半年全球产量21.2万吨，同比增长7.6%。
• 国内多晶硅产量：2017年上半年国内产量约11.8万吨，占全球产量的55.7%。
• 供需平衡：2017年上半年多晶硅消费量约21.1万吨，供需基本平衡。

2. 进口替代空间广阔

• 国内多晶硅占比提升：2016年国内多晶硅产量占全球52.7%，2017年上半年达55.7%，进口替代加速。
• 进口来源：2016年进口量14.1万吨，其中从韩国进口占比最大，达50%。
• 技术差距缩小：国内厂商如四川永祥、新疆大全、新特能源等，技术已接近海外龙头，成本显著低于传统巨头。

3. 新兴厂商成本优势显著

• 成本构成：多晶硅成本包括能源动力、原材料、人工、折旧。
• 成本优势：新兴厂商成本普遍在6万元/吨以下，远低于传统巨头的7万-10万元/吨。
• 关键因素：人工成本低、折旧成本低，以及技改投资较少是主要优势。

4. 多晶硅价格走势

• 短期坚挺：2017年多晶硅价格受供需影响，短期价格可能维持在较高水平。
• 中长期稳中有降：随着成本下降和产能释放，价格预计逐步下降，但仍将高于生产成本。
• 平价上网预期：预计5年内实现全面平价上网，届时多晶硅需求将大幅增长，行业进入寡头垄断阶段。

5. 单晶硅片对硅料要求更高

• 单晶硅片需求上升：2015年起单晶硅片成本下降，国内单晶市占率从15%提升至35%。
• 硅料供应：目前只有新特、永祥、大全等少数厂商能供应符合单晶要求的硅料。
• 上下游绑定：单晶企业如隆基、中环与硅料企业合作，有助于提升硅料品质和供应稳定性。

6. 投资建议

• 重点公司：通威股份（永祥）、特变电工（新特）被重点推荐。
• 投资逻辑：具备技术和成本优势的厂商将受益于行业增长和进口替代，尤其在平价上网时代。
• 盈利预期：国内新兴厂商预计在未来2-3年持续高盈利，市场份额逐步扩大。

7. 风险提示

• 价格下降超预期：可能对高成本企业造成冲击。
• 成本控制不及预期：可能影响盈利能力。

关键数据与预测

表1: 2017年全球多晶硅供需预测

表2: 2017年国内多晶硅供需预测

表3: 2017-2018年多晶硅产能扩张规划

表4: 2017年国内新兴厂商技改情况

表5: 多晶硅平均生产成本下降预测

表6: 各省市平价上网系统价格测算

未来展望

• 技术路线：改良西门子法仍是主流，硅烷流化床法尚未具备竞争力。
• 市场空间：预计2017-2020年全球光伏新增装机达100GW以上，对应多晶硅需求46万吨以上。
• 平价上网：预计5年内实现全面平价上网，多晶硅需求将大幅增长，供给端形成5家左右寡头垄断。
• 政策支持：中国作为全球第一大终端市场，政策支持力度大，光伏装机有望持续增长。

投资逻辑总结

• 成本领先者受益：新兴厂商因成本优势，有望快速提升市场份额。
• 技术与产能结合：具备技术和成本优势的厂商将主导未来多晶硅市场。
• 绑定单晶客户：与单晶硅片企业合作，有助于提升硅料品质和市场占有率。
• 长期趋势：多晶硅行业将向寡头垄断发展，享受超额利润。

风险提示

• 多晶硅价格下降超预期。
• 企业生产成本降低不及预期。

以上总结涵盖了报告的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解多晶硅行业的现状与未来趋势。