多晶硅行业深度_新兴厂商抢班夺权_成本领先者持续高盈利_27页_1mb

多晶硅行业深度报告总结

核心内容

多晶硅行业正处于产能扩张和进口替代的关键阶段，国内企业凭借技术积累和成本优势，正逐步取代海外高成本厂商。随着光伏装机需求的持续增长，多晶硅市场将进入供需平衡甚至供略大于求的状态，而成本领先的企业将享受更高的盈利水平。行业长期将形成寡头垄断格局，享受超额利润。

主要观点

• 全球与国内产能分布：2016年末全球多晶硅产能约43.7万吨，其中海外产能22.7万吨，国内21万吨。2017年上半年全球多晶硅产量为21.2万吨，国内产量11.8万吨，占全球产量的55.7%。国内硅片、电池片和组件产量占全球比重分别为91.3%、71.0%和73.6%。
• 成本结构复杂：多晶硅成本包括能源动力、原材料、人工和折旧，其中电价和电耗并非唯一决定因素。精细化管理和综合技术能力才是核心竞争力。
• 新兴厂商优势显著：新特、永祥、大全等国内厂商在成本控制上具备明显优势，普遍成本低于6万元/吨，且具备技术实力，有望在中长期实现进口替代。
• 单晶需求增长：随着单晶技术的普及，国内单晶硅片产能迅速增长，对高品质硅料需求增加，这为国内硅料企业提供了发展机遇。
• 平价上网趋势：预计5年内光伏将实现平价上网，多晶硅价格将大幅下降，但行业仍将维持寡头垄断格局，硅料价格仍高于生产成本，具备超额利润空间。
• 技术路线：改良西门子法仍是主流，硅烷流化床法虽有成本优势，但技术不成熟，安全性差，目前难以形成规模。

关键信息

• 全球多晶硅产能利用率：2016年全球多晶硅产能利用率约85%，国内龙头企业基本满产。
• 国内硅料产量占比：2016年国内硅料产量占全球产量的52.7%，2017年上半年提升至55.7%。
• 进口情况：2016年国内进口多晶硅14.1万吨，主要来自韩国、德国和美国，其中韩国占比最大。
• 国内硅料企业成本：四川永祥、新疆大全和新特能源的生产成本在60元/千克以下，远低于海外企业。
• 平价上网参考价格：预计平价上网时硅料价格为6.75万元/吨，仍高于国内新兴厂商成本。
• 未来装机预测：2017-2020年全球光伏新增装机预计达到80GW以上，国内每年新增装机约35GW，到2020年累计装机有望超过200GW。
• 投资建议：通威股份（永祥）、特变电工（新特）是目前最看好的多晶硅投资标的。

行业发展趋势

• 进口替代加速：国内多晶硅产能持续提升，预计2-3年内将逐步取代海外高成本产能。
• 成本控制能力：电价并非唯一决定因素，技术、管理、原材料和人工成本综合影响企业竞争力。
• 产能扩张计划：2017-2018年国内多晶硅企业扩产计划有序，如四川永祥、新疆大全、新特能源等。
• 技术路线主导：改良西门子法仍是主流，硅烷流化床法虽有潜力，但尚不成熟，短期内难以替代。

风险提示

• 多晶硅价格下降超预期：可能影响企业盈利。
• 企业生产成本降低不及预期：影响成本优势。

投资逻辑

• 短期盈利：国内新兴厂商成本优势明显，将受益于多晶硅价格维持高位。
• 中长期增长：随着光伏装机增长和进口替代推进，行业将形成寡头垄断，享受超额利润。
• 绑定单晶企业：能够满足单晶硅片需求的硅料企业将获得更多订单，如四川永祥、新特能源等。
• 技术与资金优势：具备技术积累和资金实力的厂商将更快实现产能扩张和成本下降。

总结

多晶硅行业在2017-2020年间将迎来产能扩张和进口替代的双重机遇。国内新兴厂商凭借成本优势和技术积累，将逐步取代海外高成本企业，成为行业主导力量。随着光伏装机增长和用户侧平价上网的实现，多晶硅行业将进入新的发展阶段，行业集中度将进一步提升，具备技术与成本优势的企业将获得超额利润。