20250425-广发期货-有色金属锡5月行情展望_宏观不确定性仍存_缅甸推动曼相矿区复工复产供给侧逐步修复_锡价偏弱震荡_23页_2mb

有色金属锡5月行情展望总结

核心内容

本报告主要分析了2025年4月有色金属锡的市场行情，并对5月份的走势进行了展望。报告从供应端、消费端、库存及升贴水等方面展开，综合研判当前锡市场面临的挑战与机遇。

主要观点

供应端分析

• 国内锡矿进口量：2025年3月国内锡矿进口量为0.83万吨，环比下降4.83%，同比减少63.98%，显示进口持续低迷。
• 1-3月累计进口量：累计进口量为26,900吨，同比下降55.44%，凸显国内锡矿供应紧张。
• 缅甸矿山复产：缅甸佤邦推动曼相矿区复工复产，预计原料将在2个月后逐步产出，但受地震影响，复产进程可能延迟。
• 刚果金矿山恢复：刚果金Bisie矿区恢复生产，缓解部分锡矿供应压力。
• 国内产量：2025年3月国内精炼锡产量为15080吨，环比增长7.33%，但同比减少3.06%。
• 加工费低迷：云南40%品位锡精矿加工费为12500元/吨，广西、湖南、江西60%品位加工费为8500元/吨，均较2月下降1000元/吨，冶炼厂亏损压力持续。
• 开工率：截至4月25日，云南、江西地区精炼锡冶炼企业开工率合计为56.34%，仍处于较低水平。

消费端分析

• 焊锡行业：3月焊锡开工率回升至75.81%，环比增长16.71%，主要得益于政策刺激及下游提前备货需求。
• 下游需求：全球半导体销售额增长放缓，美国对华消费电子加征245%关税影响传统焊料出口，下游订单反馈偏弱。
• 新能源与光伏：新能源汽车与光伏高景气，AI算力推动半导体补库，支撑头部焊料企业产能利用率。
• 传统领域：白电“以旧换新”政策对中小焊料企业订单改善有限，整体需求恢复偏缓。

库存及升贴水

• 伦锡库存：LME库存持续去库，截至4月25日为2810吨，周环比减少35吨，同比减少40.65%。
• 伦锡升贴水：受库存低位影响，伦锡升贴水走强，截至4月24日贴水169美元/吨，周环比上涨121美元/吨。
• 国内现货价格：国内现货报价升水1000元/吨，周环比下跌150元/吨，显示市场情绪偏弱。

关键信息汇总

供应端

• 缅甸矿山复产预期增强，但受地震影响，复产进度或受阻。
• 刚果金矿山恢复生产，缓解部分供应压力。
• 国内锡矿进口量持续低迷，供应紧张局面未明显改善。
• 加工费低位运行，冶炼厂利润承压，开工率维持低位。
• 云南地区因原料短缺，产能释放受限。

消费端

• 焊锡行业开工率因政策刺激有所回升，但持续性存疑。
• 全球半导体销售额增长放缓，美国关税政策对需求形成压制。
• 头部企业受益于新能源、光伏及AI算力需求，但中小型企业订单改善有限。
• 消费结构中，焊锡仍为重要组成部分，但整体需求恢复缓慢。

库存及升贴水

• 伦锡库存处于低位，升贴水走强，显示市场对供应的担忧。
• 国内现货升贴水小幅走弱，市场成交偏弱，贸易商反馈高价抑制下游接货意愿。
• 社会库存小幅去库，但去库速度放缓，反映需求疲软。

5月行情展望

期货建议

• 整体策略：保持反弹偏空思路，关注供给侧修复节奏。
• 走势预期：锡价预计偏弱震荡，短期内受宏观情绪改善及供应修复预期影响，可能反弹，但长期仍面临需求疲软压力。

关键关注点

• 缅甸曼相矿区复产进度及产量恢复情况。
• 刚果金Bisie矿区是否持续稳定生产。
• 美国关税政策对全球消费电子需求的影响。
• 下游焊锡企业订单情况及政策效果。
• 伦锡及国内现货升贴水变化趋势。

风险提示

• 宏观不确定性：美国关税政策及全球经济形势仍存变数，可能影响锡价走势。
• 供给侧修复节奏：缅甸及刚果金矿山复产进度将直接影响锡矿供应。
• 需求端疲软：全球半导体销售额增长放缓，传统领域需求恢复有限，对锡价形成下行压力。

数据来源

• SMM（上海有色金属交易所）
• Wind
• 同花顺
• 广发期货研究所

投资建议

• 短期：关注政策刺激及缅甸矿山复产动态，维持反弹偏空思路。
• 中长期：需持续跟踪全球供应链恢复情况及需求端变化，警惕需求不及预期风险。

报告声明

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