海外库存周期系列（二）：从美国各行业库存周期看美股-20230720-招商证券-20页_1mb

报告摘要

本文分析了美国各行业库存周期与美股行业指数之间的关系，指出总量库存周期对美股整体表现指导意义有限，但对行业指数具有较好的预测作用。通过分析不同库存周期阶段（主动补库、被动补库、主动去库、被动去库）的行业表现，总结出行业在不同阶段的胜率差异，为投资者提供了行业轮动的参考依据。

总量库存周期对美股整体指导意义有限
美国总量库存周期对标普500指数的胜率在各阶段表现较为平均，没有明显差异，说明总量库存周期难以有效指导美股整体走势。
行业库存周期对行业指数有较强指导性
不同行业在库存周期各阶段的表现差异较大，表明行业库存周期对行业指数具有较强的预测作用。多数行业在被动去库阶段表现最佳，其次是主动补库阶段，主动去库阶段胜率最低。
上游行业表现更具顺周期特征
上游行业如石油、天然气与消费用燃料、化学制品、金属和采矿等，在主动补库或被动补库阶段胜率较高，表现出较强的顺周期属性。
部分行业与库存周期关联不大
技术硬件与设备、食品饮料与烟草等行业的胜率在各库存阶段较为均衡，说明这些行业受库存周期影响较小。
当前行业阶段预示表现机会
目前美国上游的化学制品、金属采矿，中游的机械、运输，下游的汽车及零部件行业已进入被动去库或主动补库阶段，预示相关行业指数可能进入表现期。

一级行业	二级/三级行业	主动补库胜率	被动补库胜率	主动去库胜率	被动去库胜率
能源	石油、天然气与消费用燃料	10/10	-	4/10	-
材料	化学制品	7/8	6/8	2/8	5/8
材料	建筑材料	3/8	5/8	4/8	6/8
材料	金属和采矿	7/8	4/8	2/8	5/8
材料	纸类与林业产品	4/8	6/8	3/8	6/8
工业	电气设备家电及组件	7/8	5/8	3/8	8/8
工业	机械制造	6/8	3/8	4/8	7/8
工业	运输	5/8	7/8	3/8	8/8
可选消费	汽车及零部件	6/10	6/10	3/10	6/10
可选消费	家庭耐用消费品	4/8	3/8	6/8	8/8
可选消费	纺织品、服装与奢侈品	5/9	5/9	5/9	9/9
必选消费	食品、饮料与烟草	5/9	5/9	5/9	7/9
必选消费	日常消费品经销与零售	6/8	6/8	4/8	7/8
信息技术	技术硬件与设备	5/8	6/8	6/8	6/8