20240630-国盛证券-通信行业周报_光通信半年谈_AI驱动下的新节奏_16页_1mb

光通信行业半年谈：AI驱动下的新节奏总结

开篇概述

本文为国盛证券发布的行业周报，旨在分析2024年上半年光通信行业的投资逻辑转变，并展望下半年的发展趋势。报告聚焦AI驱动下光通信产业的迭代与增长潜力，并重点推荐相关核心标的。

2024回顾与逻辑转型

2023年行业贝塔驱动

2023年，全球AI大模型落地推动算力投资“大爆发”，光通信作为支撑算力的核心环节受益，但整体表现受预期一致驱动，波动较大。

2024年业绩驱动转型

伴随AI核心芯片供应缓解、全球光通信出海加速，行业逻辑转向顺周期增长：

• 核心企业如中际旭创、新易盛、天孚通信业绩加速兑现；
• “预期-业绩验证-估值提升”闭环逐步形成；
• 资本关注度从主题炒作转向业绩确定性。

光通信当前经济运行逻辑

光模块需求持续增强

1. 800G模块迭代加速：英伟达H100/H200等AI芯片要求配套800G光模块，下游需求继续上修。
2. 16T模组商业化提上议程：新NVL系列芯片推动16T光模块需求，叠加能耗问题，硅光方案刷新市场预期。

技术迭代路径明确

1. 以太网架构扩展AI算力边界：成为推理侧主流网络方案，同时带动速率标准全面提速。
2. 光芯片新材料日趋成熟：
   • 英特尔发布OCI芯粒，实现光学I/O与CPU共封装；
   • LPO替代DSP技术加速商业化（用于400G/800G场景），已有多家企业布局量产项目；
   • 硅光技术从备选方案转向关键技术，与CPO封装创新相结合。

行业展望与下半年催化剂

海内外双主线扩张

1. 海外算力投入超预期：
   • 北美企业（亚马逊、微软、苹果）大举加码数据中心投资；
   • 中东地（Ooredoo、沙特AI基金）加速AI技术引进，英伟达中东数据中心建设为产业链带来新订单。
2. 国内供需格局边际改善：
   • 光模块环节产能紧张，光电芯片供应缺口扩大，原材料价格上修有望持续；
   • 阿里云“全球建站”、腾讯粤港澳算力计划为行业产品创造需求空间。

全产业链扩产驱动下行周期变化

• 多家厂商泰国、成都工厂尚处产能爬坡线，光迅科技、腾景科技等中期产能提升预期明确。
• 扩增量拐点或集中于2024Q3-Q4体现，头部企业在本轮具备更强议价能力。

近期重大事件与动态回顾（节选）

1. 英伟达宣布中东五国数据中心全面接入AI能力，商业部署速度超预期；
2. 万通收购索尔思光电60.16%股权，或加速国内产业链整合；
3. OpenAI终止对中国API服务，倒逼国产替代；
4. 中国电信发布5G-A行动计划，以“通感一体”等能力赋能低空经济、万物智联；
5. 诺基亚收购Infinera，扩展北美光网络版图。

数据与本周动态

当周通信行业选股亮点显著：

• 光模块与PCB类企业（如新易盛、鹏鼎控股、沪电股份）表现强于大盘；
• 部分个股（如天孚通信）涨幅居前，显示顺周期逻辑正在兑现；
• 短期受海外市场波动影响部分标的回调，但基本面支撑未变。

总结与投资建议

国盛证券维持**“增持”评级**，认为光通信是当前最具成长韧性的科技子领域。具体重点推荐：

1. 头部光模块供应商：中际旭创、新易盛、天孚通信；
2. PCB与配套厂商：沪电股份、鹏鼎控股；
3. 美国以太网相关企业：博通、Arista、Marvell；
4. 网络设备商：中兴通讯、锐捷网络。

风险提示：AI发展不及预期、中美技术管制强化、算力需求下降。