20230827-安信证券-洽洽食品-002557.SZ-收入环比改善_成本压力仍存_5页_991kb

洽洽食品深度分析报告总结

公司概况

• 证券代码：002557SZ
• 股价（截至2023年8月25日）：3365元
• 总市值：约170亿元
• 投资评级：买入-A，目标价4102元（对应2023年25倍PE）

2023年上半年业绩分析

1. 营收表现

   • 2023年上半年实现营收268亿元，同比增长0.28%；
   • 23Q2营收135亿元，同比增长8.34%。

2. 各产品线表现

   • 瓜子类产品因春节错期及高基数影响，上半年营收同比下降23.8%；
   • 坚果类产品营收增长15.9%；
   • 电商和海外市场分别增长128.5%和106.6%。

3. 成本与盈利能力

   • 单二季度实现净利润-0.57亿元，同比降幅37.25%；
   • 毛利率20.56%，同比下滑6.92个百分点；
   • 净利率-9.97%，净利率大幅下降。

公司发展战略与渠道拓展

• 渠道布局：覆盖1200家经销商，40万活跃终端，数字化终端覆盖近25万家；
• 多元化渠道：积极拓展零食量贩店、新兴电商及会员店；
• 市场扩展：布局东南亚及国内外零售渠道。

未来展望

1. 增长预期

   • 2023-2025年营收增速分别为7.02%、12.85%、11.92%；
   • 归母净利润增速分别为-14.77%、39.81%、17.02%。

2. 成本改善预期

   • 瓜子原料成本有望在2023年第四季度回落；
   • 坚果价格趋于稳定，有助于缓解成本压力。

风险提示

• 短期风险：原材料价格波动、渠道拓展不及预期、需求疲软；
• 长期因素：行业竞争加剧、消费场景变化。

投资建议

维持“买入-A”评级，上调2023年营收预测，并预计未来盈利能力将逐步修复。