20231027-华创证券-中国国航-601111.SH-2023年三季报点评_Q3扭亏盈利42.4亿_历史单季度第三_票价弹性初显_继续看好行业步入盈利大周期_7页_917kb

中国国航（601111）2023年三季报分析与总结

公司业绩亮点：

• 2023年Q3季度单季盈利突破424亿元人民币，为公司单季度第三高盈利，仅次于2010年Q3（517亿）和2017年Q3（495亿）。
• Q3营业收入4586亿元，同比增长152.9%，较疫情前2019年同期增长21.4%；前三季度营业收入较19年同期增长23%。
• 通过运力精准控制与航油成本优化，单位成本较19年同期有所收敛，盈利能力持续提升。

经营数据表现：

• ASK增速显著，三季度ASK同比增加131.6%，前三季度累计ASK增长151.8%，部分运力过剩问题开始缓解。
• 客座率回升明显，三季度达75.4%，同比提升9.3个百分点，前三季度平均客座率72.5%，同比提升9.4个百分点。
• 票价弹性初显，三季度客公里收益（含附加费）0.67元，同比增长18%；座公里收益0.51元，同比增长111%。

成本控制与盈利驱动因素：

• 成本方面，三季度营业成本同比增长65.1%，其中航油成本有明显优化，但仍未完全抵消油价上涨的影响；前三季度单位运营成本同比下降438%，盈利能力逐步恢复。
• 其他收益与投资收益显著提升，前三季度投资收益同比增长590%；人民币汇兑收益区域性影响有所缓解。

投资建议：

• 报告调整23-25年盈利预测分别为84亿、180亿、213亿元，目标市值1800亿元，目标价较当前股价有48%上行空间。
• 将维持“强推”评级，预计2024年一季度春运旺季表现值得期待，行业正式进入盈利周期。

风险提示：

• 主要风险包括原油价格大幅波动、疫情反复、汇率贬值等。

估值与财务预测：

• 当前股价752元，目标价1111元，PE估值24年预期7-6倍，维持之前目标价逻辑。
• 公司财务预测显示，随业务量回升，单位成本逐步提升，净利润同比增速有望恢复。

中国国航正处于行业复苏盈利周期内，运营改善与盈利恢复已迈出实质性一步，未来有望因运力结构优化、成本控制与需求回暖实现持续高增长。